在人工智能賽道上，商湯科技作為著名的“AI第一股”其市場表現始終牽動著每個人的心，就在這個時候商湯科技的財報正式發布，出現了5年來的首次營收下滑，在這樣的情況下，商湯科技的表現到底該怎么看?人工智能賽道還有未來嗎?

　　一、商湯5年來首次營收下滑?

　　據界面新聞的報道，過去的四年中營收保持增長，但今年上半年迎來下滑。根據商湯所公布的2022年中報，商湯上半年實現營收14.2億元，同比降14.3%。過往業績顯示，2018年-2021年，商湯營收分別為18.53億元、30.26億元、34.46億元、47億元，連續四年營收保持增長。

　　財報顯示，上半年商湯毛利潤9.3億元，同比降22.5%，毛利率為66%;期間虧損32.1億元，較去年同期收窄13.6%。商湯持有的銀行存款、在手現金、結構性存款以及其他固定收益產品投資的公允價值結余為195.1億元。

　　上半年商湯業績的下滑主要受智慧商業與智慧城市兩大業務影響，這兩大業務占商湯總營收超過70%。財報顯示，上半年智慧商業板塊實現營收5.7億元，同比下降12%;智慧城市板塊實現營收4.3億元，同比下降45%。2021年底，兩大業務在商湯總營收貢獻占比為88%，上半年，這一數值縮減至71%。

　　據21世紀經濟報道的消息，財報反映，商湯仍處于高研發投入期，上半年扣除以股份為基礎的薪酬開支后，研發投入仍高達18.8億元，是總收入的133.1%。連同上市前四年(2018年至2021年)的研發支出，累計達到100億元水平。重研發，導致商湯成立至今尚未獲得階段性盈利，股票投資者也依然需要“投注于未來”。

　　盡管如此，商湯至今尚未實現階段性盈利。從2018年到2021年，該公司來自持續經營業務的年度虧損分別為34.33億元、49.68億元、121.6億元、171.8億元。今年上半年，僅研發開支一項就已經超過總收入，導致加計匯率虧損、股票公允性價值變動等在內的虧損凈額達到32.1億元。

　　不過，商湯的智慧生活增長98%，智慧汽車業務也增長了71%。該兩項業務占據總營收的30%，對總體營收的拉動有限。商湯的應收賬款在過去一年從60億增加到了64億元。

　　在商湯剛剛上市的時候，商湯市值一度突破3000億港元。但此后便一路走低。截至8月26日港股收盤，商湯的市值僅為767.32億，股價僅為2.29港元。

　　二、商湯背后的人工智能賽道還有未來嗎?

　　商湯當前出現了首次營收下滑，這個消息其實非常讓人揪心，很多人都在問商湯的表現究竟該如何看?人工智能賽道的未來我們又該如何分析呢?

　　首先，商湯的業績表現下降是意料之中的事情。作為中國最有名的人工智能公司，商湯的業績表現出現下降也是意料之中的事情，這是因為在商湯最核心的四大業務板塊中，智慧商業和智慧城市是其中最核心的業務板塊，占據了商湯業務收入的絕大部分。

　　但是，受到疫情的影響，商湯這兩大業務板塊的壓力卻是前所未有的巨大，在智慧商業板塊之中，商湯的業務落地點主要是在于一般商場的數字安檢和無感通行，以及只能門鎖上的人臉識別，這些功能的確有比較大的市場優勢，但是卻非常依賴于日常商業的發展，一旦商業發展出現了問題，比如說今年上半年受到疫情影響，不少地方的商場都處于封閉的狀態，以及高溫影響的商場關門，都會導致商湯的業務出現下滑，這種市場的影響是商湯這種上游技術供應企業所沒辦法掌控的。

　　與此同時，商湯的智慧城市業務需要大量的設備安裝與發展，但是受到疫情和政府收入的影響，商湯在業務發展之中需要依賴的客戶卻沒能給商湯提供最核心的優勢需求，最終的結果就是商湯在財報中所提到的，業務營收下降原因是疫情原因，智慧城市項目推進緩慢，目前已在逐漸恢復。

　　這些下降直接影響了商湯的業績表現，也自然而然帶動了商湯業務的下滑，這是很正常的現象，也是客觀環境的影響。

　　其次，商湯當前的問題也始終無法回避。雖然我們一直在說商湯當前的業績下滑，受到疫情影響相對較大，客觀環境所面臨的壓力是比較顯著的，這一點是不爭的事實。但是，我們也同樣沒辦法回避商湯當前面對的問題。我們仔細分析商湯的業務形式，雖然商湯自身把業務劃分為四大板塊，但是實際上主打人工智能視覺的商湯其核心都是圍繞視覺市場所展開的，其面對的問題主要是：

　　一是商湯用戶體系的局限性依然存在。作為有名的人工智能的企業，商湯的用戶主要是政府和企業，這些用戶都是有名的B端用戶，這種用戶形式的好處是如果用戶群體穩定，企業可以說是不差錢，賺錢相對容易，但是同時這也會導致企業本身的客戶集中度較高，市場的話語權偏弱，特別是像商湯這種用戶體系集中度比較高的企業，一旦這些大企業出現變化，對于商湯的影響都是相對深遠的。

　　二是商湯的市場競爭可謂是慘烈。去年，AI四小龍紛紛沖刺上市的時候，我們都分析過各家的風格和特點，但是幾乎一致的是他們都在類似于人工智能視覺賽道上發展，面對這個賽道，前面有海康威視這樣的超級巨頭存在，后面又有類似于曠視、依圖、云從等其他四小龍公司，市場幾乎已經進入了一個白熱化的貼身肉搏狀態，商湯的競爭壓力可謂是巨大。

　　三是商湯的賽道還有降維打擊的存在。除了我們前面說的用戶局限性和市場競爭性之外，還有商湯所在賽道的降維打擊，當前以阿里、騰訊、百度為代表的各大互聯網巨頭都不遺余力地發力人工智能領域，其他互聯網巨頭也在默默加碼，在這樣的情況下，商湯的差異化競爭優勢正在降低，很有可能隨時都面臨這些巨頭的降維打擊。

　　因此，商湯這次雖然下滑是因為市場環境，但是我們也不能忽視當前商湯所面臨的市場風險。

　　第三，商湯背后的人工智能賽道還有未來嗎?從整個人工智能的發展來說，人工智能在市場的發展空間是非常明確的，作為中國科技產業的未來發展方向，人工智能在市場發展過程中所占據的市場優勢是非常顯著的，人工智能整體市場向好的趨勢并沒有發生改變。

　　從單獨賽道的角度來說，人工智能其實需要的是真正能夠改變我們日常生活的人工智能變化，比如說特斯拉的自動駕駛技術，比如說百度文心大模型的人工智能內容，商湯所發力的人工智能視覺賽道雖然也是方向，卻是相對市場進入門檻較低的領域，很容易出現市場的競爭者。

　　因此，對于當前的商湯來說，其下大力氣大規模布局研發是必須要做的事情，也是一件值得稱贊的事情，不過當前商湯能否穩定住自己的收入來源，用不斷新增的技術成果幫助自己實現多元化的市場升級，這可能才是商湯最需要做的事情。

　　商湯的市場空間依然存在，但是如何能真正用人工智能實現盈利，這可能才是商湯最需要做的事情。