京東正處在一個切換軌道的節點。因創始人2018 年明州風波陷入口碑危機，京東的用戶數在一年多時間里節節敗退;從泥潭中緩過來之后，回香港二次上市時，京東又提出新“人設”，希望朝著“供應鏈為基礎的技術與服務企業”行進。

　　新冠肺炎疫情期間，京東憑借物流保障挽回了用戶信任;而于北京時間11月16日發布的京東集團2020年第三季度業績，則表明京東力撐的新“人設”，似乎初見曙光。

　　整體來看，本季度京東實現凈收入1742億元人民幣，超過市場預期的1704.91億元，同比增長29.2%;Non-GAAP下歸屬于普通股股東的凈利潤為56億元，同比增長80.1%。

　　在財報上，京東的收入分為商品收入和服務收入。它們分別代表著京東的根基和未來——2018年之前，京東的基本盤一直是靠自營模式和3C品類撐起來的電商，新定位則是“一家領先的技術驅動電商公司，并正轉型為領先的以供應鏈為基礎的技術與服務企業。”

　　靠京東直營產品銷售撐起的商品收入，目前是京東目前最大的營收來源，但這部分業務需要躬下身子重資產運營，不僅需要大量資金、人力投入，盈利能力還相對較低;服務收入則包括京東向第三方商家收取的傭金、廣告服務、物流收入和其他服務收入，是京東寄予厚望的利潤來源，也是京東想要的新活法。

　　本季度，京東服務收入為人民幣228億元，較 2019年第三季度增加42.7%，增速超過了商品收入里增速最快的日用百貨商品。其中，物流收入104億人民幣，同比增長73%;廣告服務收入124億人民幣，同比增長24%，體現出以供應鏈為基礎的技術與服務已顯露出增長勢能。

　　本財季服務收入占整體凈收入的比例首次超過13%，過去 6 個季度都在 11%~12%之間徘徊，服務收入的提升能給京東帶來更高的毛利率與更好的盈利空間。

　　京東近幾年在平臺化業務方面的動作包括開放第三方物流、提高第三方商家的收入比例等，京東與快手的合作也被看成京東供應鏈開放的典型案例之一。從這份財報來看，京東講的新故事帶來了實在的財務數字改變。

　　為了力撐轉型，本財季京東的研發支出也跟上了，達到 41 億元，比上季度增加了約 14%。

　　技術給京東的運營效率帶來的提升正在釋放。2020年第三季度，反映企業從取得存貨/產品入庫開始，至消耗、銷售為止所經歷天數的指標——庫存周轉天數降至34天，創下上市以來的最快庫存周轉效率。上一季度，這個數字是34.8天。京東零售集團生態業務中心智能供應鏈Y業務管理部高級總監胡浩表示，目前京東智能供應鏈運營500萬SKU商品、750個倉庫，現貨率維持在95%以上。在雙11這樣的極端節點下，京東銷量預測和庫存優化的可以細到SKU單個商品的精細度;對銷量的預測和實際銷售的吻合至少在80%以上。

　　“以供應鏈為基礎的技術與服務企業”定位真正跑通，應該是隨著規模的增加，對現有基礎設施建設和人員的利用率不斷提升，帶來履約費用率的下降。

　　在財報中，這主要體現在“履約開支”一項，它主要包括采購、倉儲、配送、客戶服務及支付處理開支。這項支出由2019年第三季度的88億元增加了32.4%，至本財季116億元;履約毛利率則從2020年第去年同期的三季度的8.4%提升至8.7%。

　　截至2020年9月30日，京東過去12個月的活躍購買用戶數達到4.416億，同比增長32.1%，上一季度這一數字為29.9%。過去一年凈增了1億多活躍用戶。下沉市場功不可沒。新增1億多活躍用戶中，有接近80%來自于下沉新興市場。

　　如果要跟競爭對手比，京東稍遜一籌。阿里巴巴和拼多多同財季用戶增速分別20%、36%，拼多多在超7 億的用戶基數上，仍然拿下了36%的增速。

　　相對高粘性、高消費力的京東PLUS會員數突破2000萬人，但活躍用戶的單季新增有所放緩，本季度為2420萬，環比增速從7.74%收窄至5.8%。對電商平臺來說，用戶是未來營收增長的前提。

　　本財季日用百貨商品銷售的凈收入同比增長34.8%。在財報發布后的投資者電話會上，京東零售CEO徐雷表示，雖然京東在大商超業務上的銷售額增長強勁，但市占率并不高，放言：“在不遠的將來，大商超將會成為京東第一大品類。”

　　在另一個核心指標——凈利潤上，京東這次表現得稍有矛盾。Non-GAAP下凈利潤為56億元人民幣，同比增速80%。但本財季京東的經營利潤為44 億元人民幣，相比2019年三季度的50 億元下滑了8%，經營利潤率從去年同期的3.69%下降至2.52%。

　　凈收入增速增速和上一季度比也有所下滑。本財季京東凈收入為1742億元人民幣，同比增長29%，而這一數字曾在囊括了 618 大促的二季度高至33.8%。上一季度打破了近 3 年來京東營收增速一直在30%徘徊的天花板，本財季又把天花板蓋了回來。

　　這也許就是財報發布后，京東的美股股價收跌7.4%的原因。