美團再次迎來市值飆升的高光時刻。

　　近日，美團發布2020年第二季度財報及半年度業績。根據財報顯示，第二季度美團營收為247億元，高于市場預期的233.86億元，同比增長8.9%;公司實現經營溢利21.7億元，同比增長95.5%;經調整凈利為27.2億元，同比增長82%。

　　總體來看，得益于國內疫情的有效控制和消費市場的逐漸回暖，美團在營收及凈利潤等方面的數據都要比上一季度好看很多。憑借這份超過市場預期的亮眼成績，美團在金融市場也獲得了相應的反饋。

　　截至8月24日，美團的股價一度上漲10.28%至270港元，其總市值也正式突破2000億美元大關(1.56萬億港元)，一躍成為港股第四大市值公司，僅次于阿里、騰訊和工商銀行之后。

　　值得一提的是，在今年5月下旬發布了第一季度財報后，美團才剛剛跨過了千億美元市值的這道門檻。也就是說，距離其扭虧為盈并實現市值翻番，美團僅僅用了三個月的時間。

　　但通過財報也不難發現，在這份亮眼成績的背后，美團的餐飲外賣、到店酒旅以及新業務這三大主營業務也分別在各自的領域面臨著不同程度的瓶頸、困難和挑戰，而其掌舵人王興要如何掌握好這三駕馬車的前進方向并使之合力達到最大，也是美團這次高光背后不可忽視的隱憂。

　　外賣業務瓶頸難以突破

　　一直以來，國內外各大外賣平臺普遍面臨著行業內的兩大難題：過度依賴傭金收入造成盈利模式過于單一，以及自建配送隊伍導致配送成本居高不下。

　　從財報來看，盡管美團的外賣業務有所回暖，但其在攻克以上兩大難關方面似乎進展不大。

　　財報顯示，美團第二季度餐飲外賣營收為145億元，同比增長13.2%;其中傭金收入為127億元，占外賣總收入的88%。通過對比美團2018年和2019年的年報數據可以計算出，其外賣收入的傭金占比在前兩年分別高達94%和87%。

　　雖然這一占比稍呈下降趨勢，但不可否認的是，目前傭金收入仍然美團外賣營收的主要來源。而這種以抽取商家訂單提成的盈利模式卻極易引發平臺與商戶之間的矛盾，也一度讓美團陷入風口浪尖。

　　4月中旬，廣東省33家餐飲協會聯名發文聲討美團外賣，稱其收取過高傭金，新商家提成高達26%，超過企業承受極限;且該平臺涉及霸王條款，強硬要求商家同意“獨家合作”等苛刻條款，涉及不正當競爭。

　　面對多方指責，盡管美團官方親自出面澄清，表示“真實數字遠低于傳言”，但各大商家的聯合“討伐”已經讓美團外賣傭金收入這一單一盈利模式的弊端顯露無疑。

　　未來，如果美團仍強行提高傭金費率，勢必會招致商戶反感并激化與他們的矛盾;而如果維持當前費率，則不難想象美團外賣傭金收入觸及天花板的那天將不會很遠。

　　美團外賣的另一項營收來源——針對商家的在線營銷服務，似乎可以看作是其新的營收增長點。

　　數據顯示，4至6月，美團外賣的在線營銷業務收入為18億元，同比增長62.2%。但財報中同時也指出，這一板塊的增長主要是由于外賣業務恢復期間商戶對線上流量的需求不斷增加所導致，這一趨勢在日后能否構成常態還不一定。

　　退一步來講，盡管在線營銷服務收入在本季度實現了快速增長，但其終究只占外賣總收入的12%，而指望其趕超傭金收入成為美團外賣業務的主要營收來源也很不現實。

　　“傭金門”的熱度尚未褪去，居高不下的配送成本也成為了美團外賣的一大“頑疾”。

　　財報指出，二季度美團各項開支總額為239億元，其中餐飲外賣騎手成本為100億元，占總開支的40%以上。同時，不可小覷的是，這一成本幾乎占了美團外賣營收的七成、傭金收入的八成。

　　如此高昂的配送成本，與美團外賣自建配送隊伍的重資產模式直接相關。

　　為了搶占外賣市場份額，美團于2015年開始自建配送隊伍。在經營模式由輕轉重的過程中，其付給外賣騎手的成本也隨之上升。

　　對于如何解決這一難題，王興在財報發布后的電話會議上表示，除了持續優化訂單分配算法之外，過去的幾年公司還一直在研究自動配送，希望借此提升配送效率來降低配送成本。但同時他也承認，“這并不是近期會發生的事情，還需要時間”。

　　此外，除了內部兩大難關難渡以外，外部勁敵的聯合追擊也讓美團外賣不敢掉以輕心。

　　2017年8月，餓了么以總共8億美元的價格全資收購百度外賣;一年后，其又被阿里巴巴聯合螞蟻金服收至麾下;僅僅過了兩個月，餓了么即與口碑合并，以此共同對抗行業老大美團外賣。

　　兩年過去，由于和阿里生態的協同效應釋放，餓了么也迎來了快速增長的機會。

　　在美團發布財報的前一天，阿里巴巴集團公布的財報數據顯示，截至6月30日，餓了么注冊商家數量同比增長達30%，僅支付寶為餓了么餐飲外賣就帶來了45%的新增消費者。同期，阿里本地生活服務收入71.01億元，同比增長15%，高于美團8.9%的增速。

　　不難看出，盡管其在外賣市場坐擁大半江山，但迫于內憂外患的壓力，美團外賣的王者之路卻并不好走。

　　到店及酒旅業務亟待復蘇

　　隨著國內疫情的有效控制，美團的外賣業務已逐漸回溫，但其到店及酒旅卻至今尚未從疫情的打擊中緩過勁來。

　　根據財報數據，第二季度美團的到店及酒旅業務收入為45億元，同比下滑13.4%;該業務實現經營溢利19億元，同比下降12%。此外，這一時期平臺上消費的國內酒店間夜量為7800萬，同比下滑17%。

　　盡管營收和利潤雙雙下滑，但到店及酒旅業務卻仍以最小的營收占比為整個公司提供了最多的利潤，成為美團三大主要業務中當之無愧的“現金牛”。

　　值得注意的是，在受疫情影響最為嚴重的第一季度，盡管到店及酒旅業務遭受的打擊最大——營收下滑超三成，利潤下滑近六成，但其卻是美團的三大業務中唯一帶來盈利的業務。

　　由此可見，加快到店及酒旅業務的復蘇成了美團盈利能力得以提升的關鍵。

　　為此，美團在全國60余座城市落地了“安心消費節”這一概念，并與當地政府合作給消費者發放電子優惠券，希望借助刺激消費這一方式帶動其到店業務的增長。

　　在酒旅業務方面，美團也頻頻發力，不僅推出了“安心住”和“安心出游”計劃，還試圖通過增進與高星酒店的合作以實現酒店業務的增長。

　　7月28日，美團推出了新型酒店預售產品“超級團購”——以低至5折的價格就能住上五星級酒店，但這并不是美團第一次試水高星酒店。

　　早在2019年4月，美團發布“酒店+X”的項目，希望通過幫助高星酒店提升店內餐飲、婚宴等非住宿產品的數字化、線上化水平，來實現二者的業務捆綁。

　　對以低星酒店切入市場的美團來說，要想盡快實現其酒店業務的復蘇，搶占利潤空間更高的高星酒店資源成為了最有效的方式之一。畢竟，高星就代表著高客單價，而高客單價又代表著高傭金。

　　但美團發力高星酒店的這一系列操作，卻動了OTA巨頭攜程的“奶酪”。作為在線旅游行業多年的老大哥，攜程手里一直牢牢把握著市場上50%以上的高星酒店資源，美團想要“搶食”這一市場并不容易。

　　首先，美團入局已經太晚。

　　旅游直播的火熱始于2月底疫情最為嚴重的時候，彼時整個酒店行業遭受巨大打擊，急需通過預售這一形式幫助其回籠資金。

　　如今，隨著整個市場逐步回暖，預售產品的熱度也有逐漸減弱的趨勢。不少酒店從業者表示，正在減少預售產品的數量，并逐步提升預售產品的價格。而整整晚了5個月才宣布入局的美團，已經基本上錯過了這一風口。

　　其次，攜程的龍頭地位難以撼動。

　　7月29日，攜程發布《2020攜程BOSS直播大數據報告》，亮出了疫情期間的成績單：4個多月以來，攜程在40余場直播中累計GMV超11億元，為千余家高星酒店帶貨超百萬間夜。

　　攜程之所以能取得如此亮眼的成績，與其在高星酒店市場掌握絕對的話語權分不開關系。多年以來，各大高星酒店與攜程之間已經形成了一種相互成就、互相依賴的親密關系，以低價酒店起家的美團將很難打破這一局面。

　　此外，飛豬的入局讓高星酒店市場的爭奪戰更加白熱化。

　　今年618期間，全國百城千家酒店BOSS組團上飛豬直播，高星酒店市場又多了一位不速之客。而對實力原本就相對薄弱的美團來說，隨著飛豬的攪局，其在高星酒店爭奪戰中的勝算又少了幾分。

　　不僅如此，這兩年飛豬還一直盯著美團的中低端酒店市場，主打年輕牌、科技化，與同樣主攻年輕用戶的美團在酒旅業務上正面交鋒。

　　通過巨額補貼吸引用戶到店，搶占攜程在高星酒店領域的市場份額，與飛豬在中低端市場爭奪年輕用戶，美團的到店及酒旅業務的復原之路還有多遠?

　　新業務的盈利難題

　　外賣業務的盈利瓶頸難以突破，到店及酒旅業務又尚未完全恢復，雙重打擊下，新業務的發展卻給了美團一個驚喜。

　　財報顯示，二季度美團新業務收入為56億元，同比增長22%，遠高于另外兩項業務的營收增速。在疫情最嚴重的第一季度，這一業務還以4.9%的增長速度完成了逆勢增長，成為了美團當季唯一實現增長的業務板塊。

　　通過梳理發現，美團的新業務主要包括三大板塊：以美團閃購為代表的本地零售業務，以美團買菜、美團優選和菜大全為代表的生鮮零售業務，以及最后一大板塊為單車和電單車業務。

　　與外賣和到店酒旅業務所受的打擊不同，由于疫情期間用戶的消費習慣由線下向線上轉移以及傳統商家加速服務線上化這兩大原因，美團的本地零售和生鮮零售兩大業務反而在疫情期間迎來了一波用戶增長和資本加碼的小高潮。

　　其中，采用自營模式的美團買菜發展最為迅速，取得了近4倍的收入增長。目前除北京、深圳等城市，美團買菜還在繼續開拓新城，已正式入駐廣州。

　　當然，這兩大業務的快速增長與美團龐大的用戶基數和高效的配送網絡也脫不開關系。

　　除了在生鮮及本地零售領域的積極布局以外，美團還繼續加大在單車和電單車領域的投入。本季度美團推出約150萬輛新單車替換舊單車，并投入近30萬輛電單車。

　　對此，王興在分析師會議上表示，共享電單車業務高頻率的消費場景蘊含著巨大的市場機遇，其更高效的平均周轉率將帶來更好的單位經濟效益，也證明了其短期內獨立實現盈利的可能。

　　隨著在新業務上的投入不斷加大，盈利的的要求成為美團在新業務上不得不面臨的最大難題。

　　但根據數據顯示，美團新業務的經營虧損由第一季度的14億元擴大7.0%至第二季度的15億元。盡管營收實現了快速增長，但美團的新業務卻仍然沒能逃脫虧損的命運。

　　此外，本地和生鮮零售領域競爭者眾多是美團在新業務上除盈利要求外面臨的另外一在難題。

　　首先是本地零售領域。

　　今年4月，天貓超市升級為同城零售事業群，將原屬本地生活服務公司的餓了么新零售業務整合進該事業群;同月，京東成立大商超全渠道事業群，整合原有的京東超市、消費品事業部、新通路事業部、7FRESH和1號店。

　　而于2018年7月上線的美團閃購與上述兩家對手相比，優勢在于擁有龐大的流量池以及強大的即時配送系統，但同時其劣勢也很明顯——以輕資產模式對接眾多分散的商家，導致其對供應鏈的把握將有所欠缺。

　　其次是生鮮零售領域。

　　雖然美團在該領域布局廣泛，既有走輕資產路線的菜大全，又有自營模式的美團買菜，在北上廣等一線城市其有小象生鮮坐陣，而在下沉市場美團又派出了美團優選，但面對經營已經相對成熟的對手盒馬鮮生和每日優鮮等，美團在整個生鮮零售行業布局中的優勢并不足以使之與對方抗衡。

　　盡管如此，王興在分析師會議上卻顯得信心十足。“這是一個競爭非常激烈的市場，但美團是從來都不懼怕競爭的。在過去的幾年中，我們已經在食品配送方面取得了領先地位，線上生鮮產品是我們下一步要贏得的市場。”