在市場遇到天花板之際，疫情又加快了南方黑芝麻由盈轉虧的速度。

　　7月9日，南方黑芝麻集團股份有限公司(000716.SZ，下稱“黑芝麻”)發布公告稱，預計2020年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損 2200萬-3000萬元，凈利潤同比下降213.41 %-254.65 %。

　　關于業績虧損的原因，黑芝麻在公告中稱，受疫情的影響，2020年一季度，公司的原材料供應、產品物流和終端銷售均受到嚴重影響，基本處于停產停工狀態，造成公司一季度營業收入和經營毛利額同比大幅下降;加上處理疫情期間積壓的產品庫存產生額外的費用、疫情防控支出等因素共同影響，導致一季度出現虧損2,677.46萬元，同比由盈轉虧。

　　實際上，在疫情爆發之前，黑芝麻已陷入“增收不增利”的困境，而主營產品老化、多元轉型不順更是公司發展道路上的難題。

　　長期增收不增利，黑芝麻糊難破“天花板”

　　創始于1984年的黑芝麻，是國內首家提出黑色食品概念的企業，公司主要產品“南方黑芝麻糊”自入市起深受消費者喜愛，在國內市場的占有率一度達到60%。1997年，黑芝麻成功登錄深交所，后逐漸發展成為中國糊類食品龍頭。但近兩年來，黑芝麻相關產品銷量開始下滑，并陷入了增收不增利的困境。

　　財報顯示，2009年至2017年，黑芝麻食品方面的收入連續八年保持增長，2017年達到19.08億元的峰值。此后，黑芝麻業績出現頹勢。2018年，黑芝麻營收39.64億元，同比增長43.03%，凈利潤僅為5991.30萬元，同比下滑46.06%;2019年黑芝麻營收44.76億元，同比增長12.9%，凈利潤為3292.1萬元，同比下滑45.05%。

　　毛利率方面，黑芝麻1997年上市時為41.29%，近三年來毛利率也逐漸下滑，2017年、2018年、2019年公司毛利率分別為26.28%、20.57%、24.44%.

　　值得注意的是，黑芝麻凈利潤、毛利率下滑的同時，銷售費用卻在上升。財報顯示，2008年黑芝麻銷售費用為6772.71萬元，而2019年為5.23億元，增長近8倍，廣告、促銷等花費占黑芝麻銷售費用的50%左右。

　　對此，業內人士指出，黑芝麻業績不振與公司產品和品牌老化有關，南方黑芝麻糊產品特征決定了其目標消費人群為中老年人，不具備競爭力，難以進入年輕市場，營收“天花板”顯而易見。

　　據媒體報道，黑芝麻相關負責人曾將公司業績下滑歸因于“研發創新不足，傳統營銷模式還沒有根本改變”。一方面，面對激烈的市場競爭，公司對個性化的消費需求洞察不足，產品創新跟不上消費升級;另一方面，公司銷售以傳統渠道為主，且市場集中，三四市場銷量小。

　　財報顯示，2019年黑芝麻研發費用為425.9萬元，同比下降35.54%，研發投入占公司營收比例僅為0.10%。

　　轉型不順，多元化成拖累

　　藍鯨財經記者注意到，近年來，為應對主營業務增長乏力，黑芝麻正積極布局多元化業務，但結果卻不盡如人意。

　　為尋求新的利潤增長點，黑芝麻曾通過涉足飲料市場來謀求轉型。繼2011年推出新品黑芝麻露后，2013年公司成立了飲品事業部，先后推出黑芝麻乳、罐裝飲料等產品，但如今市場上難尋此類產品蹤跡。

　　2016年，黑芝麻集團轉向健康飲品市場，主打產品黑黑乳，定位“輕體輕脂”，為攻下年輕消費群體，公司斥重金冠名《極速前進》等節目，并邀請了演員范冰冰作為代言人。

　　此后不久，因范冰冰“陰陽合同”事件導致黑芝麻品牌形象受損，公司不得不暫停代言推廣議案，并對銷售策略、經營計劃作出調整。

　　除進軍飲品市場外，公司還跨界了多個領域。2017年5月9日，黑芝麻宣布將以總計7億元的價格收購電商平臺上海禮多多100%股權，隨后搭上了“網紅經濟”的快車，公司股價開始出現短期的異動。2017年6月19日，黑芝麻公告稱，擬出資3億元參與投資新能源產業中的鋰離子動力電池系統經營業務。此外，公司拓展了富硒食品業務，并加強了健康產業發展。

　　然而，依據近些年黑芝麻財報的賬面數據，多元跨界尚未顯現出效果。財報顯示，2019年，黑芝麻凈利潤不僅再次下滑，而且旗下4家子公司陷入了虧損，分別為廣西南方黑芝麻食品股份有限公司虧損6782.08萬元，義烏市潤谷食品有限公司虧損2922.85萬元，江西小黑小蜜食品有限責任公司虧損2604.26萬元，滁州市南方黑芝麻食品有限公司虧損7626.56萬元。

　　記者還關注到，盡管上海禮多多商務有限公司沒有虧損，但并未完成此前的業績承諾。該公司2019年扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的稅后凈利潤為7536.67萬元，未完成黑芝麻與補償義務人簽署的《盈利預測補償協議》中規定9000萬元的業績承諾。

　　中國食品產業分析師朱丹蓬指出：“黑芝麻多年來都在嘗試多元化，但是一直都不成功，其實并不是它多元化的項目不好，而是公司團隊以及戰略策略的落地能力與企業的發展不匹配。”

　　百億目標縮水近半，疫情沖擊貨款積壓

　　值得一提的是，在2019年年報中，黑芝麻公布的2020年經營目標計劃為，實現含稅營業收入50億元，實現凈利潤9000萬元。而這與此前公司創始人韋清文提出的百億發展目標相比，縮水近半。

　　轉型未果，百億營收目標減半，再受疫情沖擊的黑芝麻能否走出困境?受疫情影響，今年第一季度，黑芝麻不僅業績大幅下滑，現金流方面也承受較大壓力。財報顯示，公司經營活動產生的現金流量凈額下滑8.15%;貨幣資金為1.88億元，上年同期則為2.24億元;銷售商品、提供勞務收到的現金為6.92億元，同比下滑32.47%。對此，黑芝麻解釋稱，報告期內銷售下降，銷售商品收到的現金減少。

　　疫情沖擊下，黑芝麻加碼健康產業。今年4月，黑芝麻發布公告稱，擬以自有資金通過增資和受讓股權的方式對廣投國醫進行投資。關于此次投資廣投國醫，黑芝麻表示，主要是加強健康產業發展，進一步提升企業發展空間。

　　有業內人士指出，黑芝麻押寶大健康產業是希望開拓新的增長點，此舉也是順勢而為，但關鍵在于，能否攻破“副業不專”的難題，市場效果有待時間考驗。

　　對于公司虧損困境，以及后期的規劃布局等問題，藍鯨財經記者聯系黑芝麻公司進行采訪，但截至發稿未收到回應。(jiangjiao@lanjinger.com)