這個春天，全球一級市場迎來史上最殘酷的一個寒冬。

　　先是PE巨頭們紛紛遭遇滑鐵盧。5月以來，美國上市的頂級PE巨頭黑石集團、凱雷集團、KKR集團、阿波羅全球資管相繼披露了2020年一季度財報，然而無一家盈利，四家合計虧損超700億。其中，KKR巨虧超300億墊底，這也是其自2009年上市以來最差的一張成績單。

　　最大的雷還在后面。投資界獲悉，軟銀集團將在下周一發布全年財報。此前軟銀預計，在截至3月31日的財年中，其營業虧損將達到創紀錄的1.35萬億日元（約880億人民幣）。這是軟銀自1994年上市以來最大的虧損，堪稱風投圈史上最大“窟窿”。

　　這些虧損背后，是一個個被投企業倒下了。4月8日，凱雷集團控股企業APG宣布破產;隔了數日后，黑石集團控股的新西蘭漢堡王申請破產。“投資狂人”軟銀創始人孫正義更是坦言，愿景基金一期投資的88家企業中至少有15家將會破產。

　　可以預見，這是一場前所未有的考驗。

　　十年最差成績單

　　KKR第一季度賠掉了2019年賺的錢

　　過去的一季度，是近十年來VC/PE們最慘的一個季度。這樣的行情下，似乎能活著就不錯了。

　　財報顯示，2020年第一季度，全球私募股權投資巨頭——KKR投資虧損42.6億美元，幾乎將2019年全年的凈利潤（46億美元）全部虧完，創下自2009年上市以來最差的單季度業績。

　　黑石的日子也不好過。虧損26億美元，如此慘淡的業績數據可以說是黑石的“史上最差表現”。這也是資產管理規模超5700億美元的黑石集團2011年以來的第一次虧損。要知道，哪怕是在2008年金融危機下，黑石也只不過虧了11.6億美元。

　　四家頂級PE中，凱雷虧損最小。2020年一季度，凱雷實現總營收7.46億美元，但由于投資收入虧損11.9億美元，最終凈虧7.1億美元。除此之外，2020年一季度，美國另一上市PE巨頭阿波羅全球資管凈虧22.5億美元。

　　這可能是PE巨頭虧損危機的冰山一角，更大的雷還在后面。軟銀集團將于下周一發布2019財年年報。因為軟銀投資的WeWork、Uber和OYO等公司市值和估值的大幅縮水，軟銀2019財年的業績將會大幅轉虧。

　　4月13日，軟銀曾發布2019財年業績預測：基于市場環境惡化的判斷，預計本財年經營虧損1.35萬億日元(約合880億人民幣)，預計本財年凈虧損7500億日元。作為公司2018財年利潤的主要貢獻者，軟銀愿景基金2019財年的凈虧損將達到創紀錄的1.8萬億日元(約合1180億人民幣)。

　　這是軟銀自1994年上市以來最大的虧損，也是軟銀近15年來首次年度凈虧損。對此，軟銀對此解釋，主要是因為旗下軟銀愿景基金的投資在2019財年將出現1.8萬億日元的巨幅虧損，再加上如今遭受疫情沖擊，該基金所投資的公司價值出現了大幅下跌。

　　VC/PE開始“勒緊褲腰帶”

　　放棄再次輸血，選擇眼睜睜看著企業破產

　　這場肆虐全球的疫情是導火索。黑石集團首席執行官兼董事長蘇世民在分析師電話會上直言：“這場危機導致一些資產類別出現了從沒有過的估值下降，波動達到了歷史最高水平。”

　　但估值的縮水還不是致命一擊。疫情蔓延初期，黑石、凱雷曾發出警告，提醒被投企業“采取一切手段避免出現信貸緊縮”，但不幸的是，4月不到兩周的時間，他們還是眼看著自己參投的明星企業相繼宣布死亡。

　　4月8日，凱雷集團控股企業APG宣布破產。公開資料顯示，APG成立于2014年，目前在美國加利福尼亞、佛羅里達、新澤西三州運營著10所家庭主題的娛樂中心和兩所水上公園。凱雷投資集團附屬公司持有APG超43%股權，Edgewater Funds持有其超26%股權。受疫情影響，APG關閉了這12家主題公園，導致經營不善負擔再度加重。

　　4月14日，黑石集團控股的新西蘭漢堡王申請破產。該公司于2011年被黑石集團以近1.08億紐幣(約合4.63億人民幣)的價格收購。疫情之下線下消費受阻，餐飲行業受到的沖擊最為直接，新西蘭漢堡王母公司出現了嚴重的現金斷流問題。事實上，黑石并不差錢，目前擁有超過1500億美元的未投資金，但黑石集團還是放棄為其輸血。

　　而軟銀投資的兩家明星公司也接連宣布破產。2月11日 ，軟銀愿景基金支持的美國平價居家用品和食品電商Brandless宣布關閉;3月27日，軟銀投資的太空互聯網公司Oneweb申請破產，這直接導致愿景基金一期投資的22.4億美元全部打水漂。

　　孫正義更是悲觀地預測，愿景基金一期（Vision Fund）投資的88家企業中至少有15家將會破產。目前，軟銀集團宣布董事會已批準出售變現資產，在未來一年內籌集至多4.5萬億日元(約410億美元)的資金，并授權回購2萬億日元(約180億美元)的普通股，其余資金將用于債務贖回、債券回購和增加現金儲備。

　　這也給所有的新經濟公司敲響了警鐘——全球疫情之下，一級市場整體資金緊張，即便是原來寄予厚望的投資方，也可能會忍痛放棄，及時止損。地主家也開始勒緊了褲腰帶過日子。

　　中國一級市場更冷

　　項目撐不住，VC/PE的投資泡湯

　　沒有人能夠置身事外，我們把目光拉回國內。清科研究中心數據顯示，受新冠疫情影響，中國股權投資市場募資、投資端都出現了不同程度的下滑。

　　先看募資端。第一季度新募基金總金額為2,071.58億，同比下降19.8%，新募基金數量428支，同比下降30.9%。國內募資環境雪上加霜——大額募資基金受阻，募資周期被動拉長。

　　疫情之下，LP和GP一樣都面臨困難，就連政府引導基金也不例外。“募資方面，政府引導基金需要財政更多支持。在投資上，我們的節奏有所放緩，以保證政府資金的投資效率。”深圳一位政府引導基金投資人士告訴投資界。

　　受此影響，投資機構出手愈發謹慎。第一季度投資案例數1,357起，同比下降37.1%，投資總金額1,103.67億元，同比下降38.4%。

　　疫情之下，項目接連出事，基金投資泡湯———黑石、軟銀等頂級機構的遭遇，也是目前國內大多數VC/PE所擔憂的。

　　兩個月前，國內第一家旅游平臺簽證龍頭企業百程旅行網宣布破產，其背后投資方累計超9億人民幣的資金全被埋了。

　　影響正漸漸浮現。不久前，曾有VC機構員工向投資界透露，疫情對其基金的一個消費類明星公司造成了重大沖擊，導致正在進行的募資工作擱淺，“其實企業的困境只是暫時的，但上一輪的出資人還是很擔憂回報情況。”

　　對方提醒，現在最擔心的是熬到了5、6月份，當越來越多企業倒下，最終，所有后果都歸結到投資機構身上。