十幾天之后，網易將正式登陸港股。

　　作為中國最早的互聯網公司之一，網易創立于1997年，2000年即在納斯達克上市。20年后，網易羽翼豐滿，終于回歸中國資本市場。

　　網易是互聯網巨頭中為數不多的“個人化公司”，從戰略到產品，無不深深打上了創始人丁磊的烙印。直至今日，丁磊仍然持有公司44.7%的股份。網易還是那個網易。

　　但是，網易也不再是那個我們通常意義上的中國第二大游戲公司，近年布局電商失利后，公司將在線教育作為第二業務，有道已經獨立上市，音樂業務也被視為未來的重點增長級。

　　“網易仍像少年般蓬勃而充滿活力”，丁磊在網易上市20周年致股東信《相信熱愛的力量》中說，“到今天為止，我們還沒有成功，我們還在成長”。

　　盈利能力下降

　　5月29日，網易直接披露聆訊后資料集，預計6月11日左右在港股上市，募資20-30億美元。

　　2019年，公司營業收入592.41億元，同比增長15.75%，凈利潤214.31億元，同比增長272.54%。即便剔除2019年出售網易考拉等因素，公司2019年持續經營凈利潤為134.69億元，同比增長56.32%。

　　與同一時期創立、同為早期四大門戶之一、業務結構及重心最為接近的騰訊控股(00700.HK)相比，網易雖然體量小得多，但勝在盈利能力更強。

　　不過，近年，網易的盈利能力也出現了下滑趨勢。2017年-2019年，公司的毛利率分別為69.02%、68.04%、67.97%，持續經營凈利率分別為26.29%、16.84%、22.74%。

　　2018年，網易在營業收入增長15.17%的基礎上，持續經營凈利潤同比下降了26.25%。到底發生了什么?

　　彼時，網易傾全集團之力扶持嚴選和考拉，電商業務營業收入增長迅速，但單季度毛利率一度跌至5%以下，1年燒掉過百億成本。2019年公司剝離考拉、改革嚴選止損，未來或許能繼續提振業績。

　　今年年初，受疫情影響全民居家，網易旗下多個業務線實現大幅增長。2020年Q1，公司營業收入170.62億元，同比增長18.31%，凈利潤39.51億元，同比增長60.38%。

　　游戲業務增長乏力

　　以郵箱及門戶業務起家后，網易2001年推出付費增值及在線娛樂業務，當年《大話西游》上線，一炮打響，奠定之后的業績基礎。

　　截至2019年底，公司已經自主開發或代理了140多款游戲，其中手游超過100款，經典作品包括《大話西游》《夢幻西游》《陰陽師》《荒野行動》等。

　　2019年，按ios及Google Play綜合用戶支出計，公司為世界第二大移動應用發行商，僅次于騰訊。

　　雖然網易一直不太愿意承認自己就是一家游戲公司，但時至今日，游戲業務仍然是公司的營收及利潤核心。

　　2017年-2019年，公司在線游戲業務營業收入分別為362.82億元、401.90億元、464.23億元，占公司營業收入額比例分別為81.65%、78.53%、78.36%。

　　不過，中國第二大游戲公司網易，正在感受業績增長的壓力。

　　一方面，騰訊資本+產品兩手硬，游戲板塊收入2018年即突破1000億元，而當年網易游戲收入剛剛突破400億元，2019年兩者之間的差距繼續拉大。

　　另一方面，A股游戲板塊，已經有數家公司脫穎而出，成為中國游戲“雙雄”騰訊網易的強有力追趕者。

　　2019年，三七互娛營業收入132.27億元，同比增長73.30%，歸母凈利潤21.15億元，同比增長10.69%，扣非凈利潤更是增長339.90%至20.89億元。

　　合并盛趣游戲(原盛大游戲)后，世紀華通成為A股游戲老大，2019年營業收入146.90億元，同比增長17.30%，歸母凈利潤22.85億元，同比增長69.77%。

　　這兩家企業游戲收入破百億，且增速遠高于網易游戲。

　　《陰陽師》《荒野行動》之后，網易的爆款游戲在哪里？

　　在線教育賭未來？

　　早年，騰訊也是一家重度依賴游戲業務的公司，近年，隨著騰訊社交網絡、金融、云服務等業務的崛起，從2016年開始，騰訊游戲業務收入低于公司總收入的50%，2019年進一步降至30%。

　　反觀網易，游戲業務之外，誰是第二業務？

　　是網易基石、用戶數量超10億的網易郵箱嗎?是四大門戶之一，是2013年才創立，短短幾年時間收獲8億樂迷的網易云音樂嗎?

　　都不是。網易旗下，游戲業務之外，單列的第二業務，令很多人難以想象——網易有道。在線游戲、有道之外的所有業務，被網易裝進創新業務及其他版塊。

　　2006年，網易創立智能學習公司有道，該公司目前提供在線學習服務、產品和在線營銷服務，旗下產品包括有道詞典、有道翻譯官、有道翻譯筆、有道精品課、有道智云等。

　　2019年10月，網易有道在紐交所掛牌上市，成為網易旗下第一個分拆上市的業務板塊。2019年，該公司營業收入13.05億元，同比增長78.36%，但凈利潤為-6.37億元，較上年的-2.39億元大幅增加。目前，有道市值25億美元。

　　而且，網易仍然在教育領域不斷加碼。2019年以來，網易在教育領域投資了多個標的，包括職問、分貝工廠等，布局力度僅次于游戲。

　　相較于騰訊屢戰屢敗的電商業務，網易用自有郵箱流量扶植起來的網易嚴選，算是通過新電商的模式，在電子商務行業站穩了腳跟。

　　不過，即便到現在，嚴選仍然是“小而美”的試驗田，離挑戰電商三巨頭，還有相當遠的距離。

　　誕生更早的考拉，令網易疲于燒錢，最終不得不于2019年9月作價19億美元賣給了阿里。

　　經過去年的電商業務調整，網易整體減員，2019年底員工數量20797人，較年初減少1929人。

　　丁磊持有近半股權

　　相較于騰訊、阿里、新浪等同時代的互聯網巨頭，網易最大的特色是，丁磊的個人色彩濃厚。

　　馬化騰喜歡隱身幕后，重用職業經理人，阿里有十八羅漢和合伙人制度，新浪創始人王志東早已退出公司。在大多數人眼中，網易的“牌面”，就只有丁磊。

　　也正是因為這種緊緊的掌控，讓網易與離職創業者們一度關系緊張，如陌陌創始人唐巖，網易的直接競爭對手多益網絡的創始人徐波等。

　　當然，這種差別最根本的原因是，即便公司在納斯達克上市20年，丁磊仍然持有公司44.7%的股份。對比之下，馬云和馬化騰在阿里巴巴和騰訊的持股均不到10%;劉強東在京東的持股不到20%，協議控制大部分投票權。

　　以豐厚盈利為基礎，網易從2014年開始，堅持每個季度給投資者分紅。2019年4個季度，公司每股分別派發現金0.69美元、1.04美元、4.14美元、1.02美元。2019年Q3，公司派發額外特別股利每股3.45美元。所有分紅，丁磊獨得近一半。

　　不然，丁磊哪有那么多錢養豬、養雞呢?這幾年，丁磊的味央豬成了網紅。另一邊，丁磊養的雞的已經開賣了。

　　啟信寶顯示，丁磊持有河田飛雞(長汀)農業科技發展有限公司9.5%的股權，美團王興同樣持有該公司的股份。