2012年，UCloud成立。一直以來，公司堅持中立云計算、客戶為先的企業價值觀，專注云計算領域進行研發，擁有多項核心技術并推出了安全屋、數據方舟等的創新產品，形成了圍繞公有云IaaS、基礎PaaS產品的較全面的技術能力和產品儲備，并逐漸向私有云、混合云、下一代 PaaS、人工智能領域拓展，樹立了“技術流”的行業領先形象。

　　12月24日，證監會發布公告稱，同意優刻得科技股份有限公司(以下簡稱“UCloud優刻得”)科創板IPO注冊。被稱為“科創板云計算第一股”、“同股不同權第一股”的優刻得，對于后續申報科創板的企業具有標桿性的意義。

　　堅守中立 賦能產業互聯網

　　與阿里云、騰訊云、AWS、金山云等為大型集團公司控制下的子公司或者下屬業務部門不同， UCloud由創業公司發展而來。“中立”一直是UCloud云計算的差異化標簽。公司專注于云計算領域，純粹做云，不做業務，不做SaaS、不從事下游客戶的業務，不會與客戶發生業務上的競爭，使得客戶的業務、數據在私密性方面能得到較高的保障。

　　與此同時，公司還為客戶提供差異化的服務。

　　公司秉持“客戶為先”的理念，深耕用戶需求，在研發初期由產品經理從客戶及銷售事業部搜集客戶需求和產品特征，進行針對性研發，不斷推出適合行業特定或客戶需求的云計算解決方案。

　　獨特的“中立“屬性及貼心的差異化定制使得公司收獲了大量的企業客戶。與此同時，在政策推動下，企業上云也蔚然成風，這無疑也為公司業務的擴張出了一把力。

　　2018年8月10日，工信部印發了《推動企業上云實施指南(2018-2020年)》，要求：到2020年，力爭實現企業上云環境進一步優化，行業企業上云意識和積極性明顯提高，上云比例和應用深度顯著提升，云計算在企業生產、經營、管理中的應用廣泛普及，全國新增上云企業100萬家，形成典型標桿應用案例100個以上，形成一批有影響力、帶動力的云平臺和企業上云體驗中心。

　　在自身優勢和利好政策的加持下，公司的產品已經覆蓋了互聯網、以及政企、教育、零售等多個傳統行業的企業(其中不乏孩子王、愛奇藝、中國移動、中國郵政儲蓄銀行等知名企業和行業龍頭的身影)，用戶粘性也不斷提高。

　　(圖片來自UCloud官網)

　　截至2019年6月30日，公司公有云平臺注冊用戶數達到16.46萬名，2016-2019年6月公有云平臺消費ID數分別為1.22萬個、1.15萬個、1.29萬個和1.18萬個，單個ID的ARPU值分別為4.24萬元、7.29萬元、9.18萬元和5.93萬元，呈快速增長趨勢，用戶平均次月留存率分別為86.60%、88.85%、90.66%和92.13%，客戶留存率不斷提升。

　　戰略選擇公有云，混合云業務逐漸成熟

　　諸多的客戶數量和不斷提高的用戶粘性直接為公司帶來了較好的業績水平。

　　Choice數據顯示，2016~2018年度和2019年1-6月，UCloud的營業收入分別為5.16億元、8.40億元、11.87億元和6.99億元，2017年度和2018年度同比分別增長62.60%和41.39%;2019年1-6月較2018年1-6月同比增長32.13%;扣除股份支付影響后的凈利潤分別為-1.28億元、7271.82萬元、8997.86萬元、778.44萬元，成功扭虧為盈。

　　(數據來源：choice、UCloud招股書)

　　這里要進行說明的是，在IAAS、PAAS、SAAS三種云服務中，UCloud主要為客戶提供網絡、存儲等IaaS和基礎PaaS產品。IAAS(基礎設施即服務)本身是一種“重資產”的服務模式，需要較大的基礎設施投入和長期的運營技術經驗積累，具備極強的規模效應，對于企業自身的資金規模和業務水平也提出了較大的挑戰。因此，UCloud的前期長期虧損后期獲利符合行業發展規律，而由于IASS具備較強的規模效應，一旦優勢開始顯現，將產生馬太效應，并通過價格、性能和服務為企業建立起較寬的”護城河“。

　　此外，我們還注意到，公司混合云業務的持續快速增長，已成為2019年上半年重要的收入增長點。

　　財報顯示，2017年度、2018年度和2019年上半年，公司混合云收入占營業收入的比重分別為5.85%、11.69%和16.00%，同比分別增長119.05%、182.44%和112.93%，分別貢獻了當期主營業務收入同比增長的8.28%、25.91%和34.96%。

　　正如上文所提，傳統行業和政企客戶等產業互聯網的上云需求越來越強烈，將為云計算市場帶來巨大的增量空間，而這部分增量需求在發展初期更傾向于混合云的模式。根據國家工業信息安全發展研究中心發布的《中國企業上云指數》，2018年我國大型企業使用混合云的比例從7.2%上升至10.9%，比例增幅超過50%。

　　客戶為先，研發云計算硬核科技

　　理念和業績需要技術的支撐，技術的發展離不開技術人員和研發投入。

　　UCloud的創始人季昕華曾被稱為“中國首代黑客”，曾任盛大在線副總裁、首席安全官、盛大云CEO，還在華為做過兩年安全部經理，又加盟騰訊擔任了5年的安全中心副總經理。

　　除季昕華外，UCloud的其他幾位高管也有著及其光鮮的履歷。

　　COO華琨曾就職于騰訊, 全面負責騰訊開放平臺、Qzone、QQ農場、QQ會員、電商平臺等業務的運營服務，歷任運營經理、運營總監等運營服務核心崗位;CTO莫顯峰曾就職于東軟、華為、騰訊，歷任研發經理、技術總監等崗位，分別負責騰訊海量云存儲系統、海量CDN系統、騰訊云計算平臺的研發及管理;高級副總裁陳曉建也是先后就職于思科，VMware，騰訊等多家企業，在核心交換機、虛擬化、服務器硬件、操作系統、分布式系統研發方面擁有豐富的經驗和深刻的理解。

　　除此之外，招股書顯示，截至2019年6月30日，公司在冊員工總數為1,046人，其中研發人員539人，占全體在冊員工的51.53%。

　　研發投入方面，數據顯示，2016~2019年上半年，公司的研發投入占營業收入的比例均保持在10%以上，持續投入也大幅提高了公司的幾乎水平，使公司的技術始終保持在行業領先水平。

　　(數據來源：UCloud招股書)

　　而在研究成果方面，經過7年的沉淀，UCloud已經擁有了包括內核熱補丁技術、負載均衡技術等在內的多項業內領先的技術，獲得了24項技術專利(均系原始取得)和33項著作權。

　　與此同時，公司還承擔并參與了多項國家發改委、科技部重點項目以及上海市發改委、科委和經信委項目，如面向文化娛樂領域的大型“互聯網+”公共云計算服務平臺建設項目、上海市大數據聯合創新實驗室、基于異構架構的大型人工智能云端計算平臺等。

　　此外，公司還在廈門市政府主辦的首屆“中國人工智能·多媒體信息識別技術競賽”中作為“安全屋”技術的提供方成功支持了比賽平臺、比賽硬件和數據保障等工作，并與美亞柏科、市民數據一起成立了廈門本思信息服務有限公司，與廈門市政府建立了良好的合作關系。

　　公有云市場空間廣闊，公司處于持續增長期

　　除自身亮點外，UCloud所處行業本身還擁有巨大的發展優勢和發展空間。

　　首先，云計算的發展一直以來都擁有政策的支撐。

　　近年來，我國政府不斷出臺相關政策以支持云計算的發展。

　　2017年4月，工信部發布了《云計算發展三年行動計劃(2017-2019年)》，提出到2019年，中國云計算產業規模達到4300億元，突破一批核心關鍵技術，云計算服務能力達到國際先進水平，對新一代信息產業發展的帶動效應顯著增強，涌現2到3家在全球云計算市場中具有較大份額的領軍企業;

　　2018年8月，工業和信息化部印發了《推動企業上云實施指南(2018-2020年)》，提出到2020年行業企業上云意識和積極性明顯提高，上云比例和應用深度顯著提升，云計算在企業生產、經營、管理中的應用廣泛普及，全國新增上云企業100萬家，形成典型標桿應用案例100個以上，形成一批有影響力、帶動力的云平臺和企業上云體驗中心;

　　2019年全國兩會期間，政府工作報告首次出現“智能+”，并明確指出2019年要打造工業互聯網平臺，拓展“智能+”，為制造業轉型升級賦能。而大數據、人工智能的研發應用都需要有海量的技術能力和大量的數據作為訓練支撐，因此都需要建立在云計算的基礎之上。

　　其次，從相關數據來看，我國的公有云市場依然有較大的發展空間。

　　Gartner數據顯示，2018年全球云計算市場規模達到3,058.00億美元，較2017年的2,602.00億美元增長17.52%。根據Gartner預計，到2020年全球云計算市場規模將達到4,114.00億美元，2016年至2020年全球云計算市場規模復合增長率為16.99%。

　　(數據來源：Gartner，UCloud招股書)

　　而在全球公有云市場中，中國公有云市場增長最快。

　　(數據來源：IDC、UCloud招股書)

　　數據顯示，2018年中國公有云市場規模同比2017年增長66.82%。未來幾年隨著中國公有云市場規�；鶖档牟粩鄶U大，增速有所放緩，但根據IDC預計，到2021年中國公有云市場仍將保持33.64%的高增速，美國、歐洲等地區的增速則保持在20%上下。

　　最后，給出估值方面的一些建議：

　　由于云計算行業的特殊性，以短期內企業的凈利潤、凈現金流口徑等進行估值可能會模糊對企業市場空間和盈利能力的評價，從而造成估值偏低。且從以往案例看來，在投入期結束后，公司的硬件投入、研發投入、銷售費用均會得到大幅改善，毛利率和凈利率也可以維持在較好水平。因此，對于目前仍處于快速成長階段的UCloud而言，我們建議給予適當的估值溢價。