中期業績發布后，復星國際穩步上揚，兩周內股價累計上漲近兩成，受到市場的廣泛關注。而強勁的業績及價格與凈資產的嚴重背離，成為投資者追捧該股的主要動力。

　　9月15日，復星集團執行董事、聯席總裁陳啟宇先生和復星集團執行董事、高級副總裁兼首席財務官(CFO)王燦先生做客富途證券《CEO高峰論壇》，就復星國際的發展戰略及投資價值進行了解讀，并回答了投資者的提問。

　　這是復星國際首次通過網上直播的方式與投資者直接對話，其條理清晰的解析獲得了投資者點贊。而借助富途牛牛平臺，投資者重新認識了復星國際的投資價值。

　　今年已經是復星國際在港股上市的第十個年頭，十年來，復星國際一直用高成長及穩定派息來回報投資者，過去5年復星國際的凈利潤年復合增長率接近25%。王燦表示，在接下來3-5年，復星國際將維持兩位數的高成長態勢，同時，派息政策也將保持穩定，并逐步完善。

　　圍繞家庭客戶 復星構建健康、快樂、富足三大生態

　　繼2016年全年凈利潤破百億之后，復星于今年延續強勁增長的態勢，上半年凈利潤創下新紀錄，達58.6億元人民幣，同比增長33.6%。過去5年來，復星國際凈利潤復合年增長率高達25%，每股盈利復合年增長率達18%。對于市值逾千億的企業來講，這個增長率可謂相當穩健強勁。

　　是怎樣的戰略及核心能力保證了集團業績的穩步增長?復星的下一步又將如何發力?

　　陳啟宇在接受富途證券小編采訪時表示，復星的根基是中國市場和產業運營。在這個基礎上，復星利用產業、投資和全球化的能力，更好地服務于中國和全球的家庭客戶，保證了集團的穩步發展。

　　陳啟宇指出，經過20多年的發展，復星形成了一個全球化的業務體系，即圍繞家庭客戶，構建了健康、快樂、富足三大生態系統。「快樂、健康、富足，實際上都是跟越來越幸福的中國家庭日益成長的需求是很貼切的。這是復星的核心�！�

　　上半年，復星推進「以家庭客戶為中心，智造植根中國的全球幸福生態系統」的核心戰略，深耕健康、快樂、富足領域。C2M(客戶到智造者)戰略運營模式初見成效，2017上半年復星三大生態系統實現顯著增長。

　　據了解，按照家庭人口的平均值來估算，復星目前服務的家庭客戶數超過3000萬。復星希望不斷提高所服務家庭客戶的數量，計劃到2020年，復星精心服務的全球家庭客戶能夠超過6000萬。

　　圍繞家庭客戶的健康、快樂、富足，復星構建了非常龐大的的業務體系，涉及醫療、文化旅游、影視、保險、銀行、財富管理等多個領域，陳啟宇告訴富途證券《CEO高峰論壇》，五個方面保障了集團有序運轉及持續增長。

　　「第一點是復星深耕中國、根植中國，對中國市場的了解，使得我們對所關注的核心產業的市場趨勢、市場方向有很強的掌控能力。第二點是產業和并購并舉的組織架構和組織體系，這個也是我們在20多年的時間里不斷磨煉、不斷提升、凈化出來的。第三，集團擁有一個非常健康的、非常有力的風控體系。這樣一個風控體系保障了我們在財務、法律、環境、環保等方面的企業發展安全。第四，多渠道的、低成本的、長期可持續的融資能力體系，保障了我們企業的發展。第五，也是最重要的，我們有兩到三層的優秀管理層，就是集團層面、業務板塊層面以及每一個實體運營公司層面，都要確保非常優秀的管理層在帶領企業去運營這些體系�！龟悊⒂羁偨Y到。

　　股價遠低于凈資產 獲市場熱烈追捧

　　管理層在中期業績會上指出，截至2017年6月30日，復星國際調整后每股凈資產達30.23港元，這遠遠高于公司當前的股價。受此提振，復星國際股價自中期業績發布后持續走強，截至9月15日，股價已累計上漲了18.67%。

　　(行情截圖來源：富途證券)

　　王燦在富途證券《CEO高峰論壇》上指出，之所以用相對客觀的方法，來還原出公司的每股凈資產，就是希望能夠幫助投資者多一個渠道、多一個視角來看清和理解復星國際的價值所在。

　　至于30.23港元是怎么計算出來的，王燦解釋稱，調整后的每股凈資產，對已上市的資產，用了市場價格法，對未上市的資產，則用的是可比公司法或是最近交易法。即已上市的市場價格法加上未上市的最近交易法或者可比公司法，再減去凈債務得出來的。

　　他舉例說，所謂可比公司法，比如對于一個旅游類的項目，如果市場上有同類型的公司，會選一個中位數來作為估值的倍數。如果是一個PE類或者是VC類的項目，可能復星三年前投的是A輪，可能投資成本是1個億。那么最近一筆融資可能估值已經漲了3倍，變成了3倍的市值，就用3億做估值。

　　「這種算法還是相對比較保守的，我舉一個簡單的例子，大家可能比較容易理解。我們就說集團投資的菜鳥網絡，菜鳥網絡其實兩年前有一輪融資，我們當時投資成本是5億人民幣，兩年前的估值已經變成了投后是400億，過去都是用5億來作為歷史估值的基礎。這一次我是用投后的400億估值來看�！雇鯛N說。

　　截至9月15日，復星國際收報15港元，如果拿調整后每股凈資產達30.23港元來比較，市凈率(PB)不到0.5倍。這是否意味著復星的股價存在低估?王燦表示，限于合規原因不能評價公司的股價，但聰明的投資者應該都能看出來復星國際的投資價值所在。

　　「我們覺得目前的股價確實沒有真實地反映公司的價值所在。當然，這也是在線的各位投資者，包括不在線的各位投資者的機會所在，來一起分享復星國際的成長價值�！雇鯛N說。

　　頻頻回購 管理層不排除繼續增持

　　今年以來，復星國際先后9次入市回購公司股票，累計回購了3366.35萬股。公司的回購行為有力地提振了市場信心，也帶動了股價的走強，后市公司是否會繼續回購?王燦也在富途證券《CEO高峰論壇》上做了回應。

　　王燦指出，董事會授權管理層可以最高回購已發行總股本的10%，目前只回購了不到2%。所以管理層是依照市場的表現來執行相應回購的。

　　與此同時，今年3月份以來，包括陳啟宇和王燦在內的管理層人士都對復星國際進行了增持，投資者對于他們未來是否還會繼續增持也充滿了好奇，對此，王燦表示，不排除會繼續增持，但一切以公告為準。

　　未來3至5年 將維持兩位數高速成長

　　今年已經是復星國際在港股上市的第十個年頭，十年來，復星國際一直用高成長及穩定派息來回報投資者，過去5年復星國際的凈利潤年復合增長率接近25%，對于未來，王燦表示，在接下來3-5年復星國際將維持兩位數的高成長，同時，未來也將隨著凈利潤的增長來逐步調整派息政策。

　　王燦表示，可以用一個金字塔的結構來描述復星國際的資產分布，底層為基礎資產，比如地產、保險、大宗商品等等，這些都是重資產，這部分資產的增長是穩定的、可持續的。

　　「而投資者最需要關注的是位于金字塔腰部的資產，我們叫核心資產，就是健康、快樂及科技創新為主的資產。重點主要是復星醫藥、亞特蘭蒂斯酒店、地中海俱樂部、健康險以及剛剛宣布的收購法國St Hubert的健康食品項目。這些是復星未來高成長的來源，我認為至少會帶來15%的成長率�！雇鯛N說。

　　王燦指出，另外還有一塊，我們叫做位于金字塔塔尖的，以科技創新為主的獨角獸資產，主要是我們投的一些少數股權的資產，PE、VC的項目。這些項目本身具備高成長性，同時也能給股東帶來一個相對比較高的回報。

　　「整體看下來，未來的成長動力來自健康，來自于快樂，來自于科技創新。」王燦說，「具體的健康，就是醫療服務、制藥、母嬰�？鞓分饕�是旅游、文化。在富足領域主要是一些創新型的保險公司，以及我們其他的一些跟健康快樂相關的延伸產業，重點還是健康、快樂、高成長，這些讓我們有理由相信會取得高于兩位數的成長�！�

　　今年是上市十周年，王燦表示，首先管理層交出了一個很好的中期業績，這就是對股東最好的回報。另外，回頭看過去5年復星國際的凈利潤年復合增長達到24.7%，應該是接近25%的增長率，管理層還是有這個信心，在接下來3-5年能持續維持這樣兩位數的高成長。

　　對于未來的派息計劃，王燦說，一方面取決于集團持有的現金，另一方面取決于集團未來的投資發展計劃。當然，也會考慮到投資者的訴求，其實2016年的派息比2015年有接近30%的增長，管理層初步預估，未來會隨著凈利潤的增長來逐步調整派息政策回饋投資者。