去年6月29日，聯想控股登陸港交所，被看作是聯想教父柳傳志最后一戰。誰料想，聯想控股上市后股價便破發，且持續下滑。截止上個交易日，聯想控股報收17.48港元，和其發行價42.98港元相比，一年時間，已跌去59.33%.

　　昔日資本市場的寵兒，為何竟遭遇如此境地?聯想控股2015年度業績報告顯示，期內公司收入為3098億元人民幣，較去年同比增長7%;凈利潤為人民幣46.59億元，同比上升12%;合同銷售額682.1億，較去年同期增長3.6%;凈利潤為32.98億元，同比增長2.4%。

　　收入細分上看，聯想集團以2932.55億元的收入占比94.6%;房地產板塊的融科收入為107.04億元，占比3.4%，這兩個板塊貢獻了聯想控股全部業績的98%。而聯想控股投資的8大業務板塊中的其他20多家公司，僅僅為聯想控股貢獻了2%的業績。

　　換句話說，聯想靠著傳統業務支撐著聯想集團和聯想控股兩家上市公司。然而，聯想的傳統業務PC和移動端也正面臨著前所未有的危機。從2015年下半年開始，聯想集團開始虧損。截止去年9月30日，聯想集團凈利潤虧損6.08億美元，基本每股收益﹣0.05美元;截止去年12月31日，聯想集團凈利潤虧損3.08億美元，基本每股收益﹣0.03美元。

　　在公告中，聯想集團也表示，受宏觀經濟因素影響，全球個人電腦和平板電腦市場持續下跌，智能手機增速放緩。多家媒體在報道中都指出，面對PC端業務萎縮加上智能手機業務的持續下滑，聯想集團要再造傳奇，可謂難上加難。

　　藉此，摩根大通、匯豐、摩根士丹利等紛紛調低聯想集團目標價格。而這些悲觀的情緒反映到資本市場，直接表現為股價的持續下行。去年4月份，聯想集團盤中最高價約14.30港元;上周五，聯想集團報收4.97港元。一年時間，聯想集團股價跌去65.24%。

　　此前，聯想實際控制人柳傳志曾公開表示，對股價大跌感到不安，但“公司投資表現比較好，相信過一段時間會反彈。”

　　對此，中國經濟網記者聯系到聯想控股，按要求把相關問題發至指定郵箱。截至發稿，聯想控股方面未給出明確回應。

　　聯想控股的生日禮物

　　去年6月份，聯想控股正式登陸香港聯交所。今年3月份末，聯想控股發布了上市公司年報。

　　報告顯示，聯想控股2015年收入為3098億元，同比上升7%。股東應占凈利潤為46.59億元，同比上升12%。董事會建議年度股息總額5.18億元，同比上升42%，年度每股派息0.22元，同比上升20%。

　　聯想控股雙輪驅動的業務模式，由戰略投資和財務投資構成。值得注意的是，聯想控股2015年營收主要由戰略投資業務組成，凈利潤卻主要由財務投資貢獻。

　　當時，聯想控股常務副總裁趙令歡在回答記者提問時還表示，在戰略投資的支柱產業去年發生很大調整的情況下，聯想控股靠其他業務實現了利潤的增長，這恰恰凸顯了聯想控股這種業務模式的調節能力。

　　從賬面上看，聯想控股各項數據指標的飆升，無疑是對上市公司最大的利好。

　　藏在蛋糕里的苦澀

　　不過，這份漂亮的年報并沒能幫助聯想控股“跌跌不休”的股價止血。從去年上市股票破發，到上一個交易日的17.48港元，和IPO首發價42.98港元相比，已跌去58.49%。

　　數據大漲為何股價大跌呢?

　　在聯想控股的官方網站上，戰略投資板塊主要包括IT(聯想集團)、金融業務(包括拉卡拉、正奇金融、漢口銀行和翼龍貸等7家公司)、現代服務(神州租車、拜博口腔、安信頤和等6家公司)、農業和食品(豐聯集團、佳沃集團等4家公司)、房地產和化工與能源材料(聯泓集團、蘇州星恒);財務投資的主體為君聯資本、弘毅投資、聯想之星。

　　聯想控股的公告數據顯示，2015年，戰略投資板塊共貢獻了3098.37億，財務投資貢獻了0.23億。

　　其中，戰略投資板塊的細分業務中，IT貢獻了2332.55億，占整個營收的94.6;金融服務貢獻了9.05億，現代服務貢獻了14.95億，農業與食品貢獻了16.39億，房地產貢獻了107億，化工與能源材料貢獻了18.39億。

　　不難看出，IT是聯想控股業務收入的絕對核心，而這項業務的主要承擔者正是另一家上市公司聯想集團。

　　換句話說，至少目前為止，聯想集團的IT業務同時支撐著這兩家上市公司的營收業績。

　　聯想集團虧損是真兇

　　聯想集團又是何等境遇呢?

　　2016年中報數據顯示，當期聯想集團總營業額228.66億美元，凈利潤虧損6.08億美元，美股收益﹣0.05美元。

　　2016年3季報，聯想集團再次虧損。數據顯示，當期，聯想集團營業額為357.79億美元，虧損3.08億美元，每股收益﹣0.03美元。

　　對于連續巨虧，聯想集團給出的解釋是，“PC端和移動端業務的下滑”。

　　數據顯示，2015年最后一個季度，聯想集團個人電腦業務收入同比下跌12%至80.33 億美元，全球個人電腦銷量同比下降4%至1540 萬部，市場同比下跌11%;商用個人電腦量同比下降1%，市場同比下跌7%。

　　另外，聯想集團平板電腦的銷量為320 萬部，同比下跌14%，在本財年的第三季度，聯想全球的平板電腦市場份額4.8%。

　　移動業務上，聯想集團的收入同比下跌4%至32.45億美元。全球智能手機銷量同比下跌18%。根據行業初步估計，在本財年的第三季度，聯想的全球智能手機市場份額同比下跌1.5 個百分點至5.1%。

　　“聯想這么解釋，有一定的合理性，畢竟全球PC市場確實面臨著需求下滑的難題。不過，聯想的另一層含義是，在這種背景下，我們下滑的并不算厲害。”一位行業分析人士表示。

　　柳傳志口中的第四道大坎

　　其實，IT業績盈利能力下滑，對聯想而言，或許并非如此簡單。

　　聯想的PC端業務增長已經明顯承壓。在聯想業務收入中，PC端約貢獻了整個業務收入的64%。Canalys公布的2016年1季度數據表示，全球前5名PC供應商均面臨出貨量同比下滑問題。Canaly還表示“2016年第一季度，包括臺式機、筆記本、2合1設備和平板電腦在內，全球PC設備的出貨量為1.01億臺，同比下降13%，創下自2011年第二季度以來的最低紀錄。”

　　這就意味著，聯想集團再想在PC端進行業績突破，已經是難上加難。

　　另外，在移動端，聯想集團遇到問題好像也很棘手。

　　公開數據顯示，目前全球智能機市場需求已經基本趨于飽和，整個行業增速均在放緩。今年一季度，蘋果整體收入和純利潤的雙降，便是明證。在這種情況下，聯想手機的出貨量排位也受到了威脅。

　　國際數據公司公布的2016年一季度全球智能機出貨量中，三星、蘋果、華為位列前三。2015年位居全球第四的聯想則被OPPO和VIVO超越，無緣前五名。

　　對于國產智能機而言，還有一個壞消息就是，美國國際貿易委員會(USITC)對聯想、索尼、中興等8家電子企業在美銷售的部分便攜式電子設備產品展開“337調查”，以確定這些產品是否存在專利侵權行為。

　　而財報數據中，聯想集團2015年四季度的收入中，有31%的份額來源于美洲市場。因此，“337調查”給聯想集團帶來的影響不可小覷。

　　或許，這就是柳傳志所說的“聯想遇到歷史上得第四道大坎兒”。

　　聯想投資廣種薄收何時翻身?

　　在聯想控股上市之前，柳傳志已經將其定位為“雙輪驅動”的業務模式，即戰略投資和財務投資兩大體系。

　　而一年下來，聯想投資卻被戴上了“瘋投”的帽子。雙輪驅動為何成了瘋投，依然還得從聯想控股的財務數據說起。

　　在IPO招股書中，聯想控股披露了控股對聯想集團持股30.55%;對融科持股100%;對正奇持股92%;對漢口銀行持股15.33%;對聯保持股48%;對拉卡拉持股36.44%;對蘇州信托持股10%;對拜博口腔持股54.9%;對增益物流持股94%;對安信頤和持股100%;對神州租車持股23.87%;對佳沃持股92.2%等等。

　　在年報的業績貢獻上，除了聯想集團和從事房地產業的融科之外，其他的20多家機構僅僅為聯想控股貢獻了1.9%的份額。

　　“看看聯想控股投資的這些公司，都是一些零散的二三流品牌。聯想控股寄希望于其中的一家或者幾家成為獨角獸，從而實現收益。”一位行業人士曾經這樣分析，而目前的結果就是廣種薄收，“金融、現代服務、農業、酒業、物流、化工、能源礦產等行業拼成的多元化投資戰略只不過是個比較體面的說法。”

　　不過對于柳傳志而言，他依然相信投資才是這家上市公司未來業務的的核心。“成敗也取決于我們是否選到了好公司，以及怎么投。”

　　“聯想控股如何快速擺脫對聯想IT業務的依賴，成為一家真正的外向型、體系化的投資公司，才是迫在眉睫的問題。”一位不愿具名的行業分析人士表示。