2021年，廚電頭部企業老板電器可謂喜憂參半。喜的方面是，營收首次破100億元，收入規模上迎來里程碑式的突破;憂的方面是，公司增收不增利，歸屬凈利潤出現了接近20%的下滑，這也是老板電器自2010年上市以來首次出現年度凈利潤下降。

　　當然，老板電器也解釋了利潤下滑的原因，主要是受到部分精裝修業務客戶的影響，對部分財務狀況困難的精裝修業務客戶單項計提壞賬準備，計提金額合計7.78億元。

　　數據來源：Wind，圖/開源證券研究所

　　在《釘科技》看來，老板電器利潤的下滑，還并不是最大的隱憂，畢竟事出有因，屬于偶發因素。如果從中長期來看，對老板電器影響比較大的，《釘科技》認為有兩大因素：

　　其一，新興品類尚不能挑大梁。

　　從2021年財報來看，老板電器營收中最大的部分依然是煙機和灶具，2021年收入分別為48.8億元、24.4億元，二者合計達到73.2億元，占總營收比重為72%。

　　從新興品類來看，蒸烤一體機、洗碗機、集成灶三個代表性新興產品的營收分別為6.74億元、4.51億元、3.26億元，三者合計營收為14.51億元，占總營收比重為14%。除了煙機、灶具之外的其他產品，在總營收中占比最高還不到7%。

　　由此可以看到，老板電器還是一家非常依賴傳統廚電產品的企業，新興品類營收占比還不高。但挑戰在于，無論是煙機還是灶具，整體市場都在下行。

　　奧維云網(AVC)推總數據顯示，2022年一季度，中國傳統廚電(煙、灶、消)規模96.2億元，同比下滑7.0%。其中油煙機54.1億元，同比下滑6.6%，燃氣灶33.8億元，同比下滑4.6%，消毒柜8.2億元，同比下滑17.6%。

　　所以，對于老板電器來說，新興品類占比不高，是一個發展的隱憂。

　　其二，盈利能力整體在下滑。

　　這里說的盈利能力，不是指利潤規模，而是指毛利率水平。從2021年的財報來看，公司整體毛利率為52.35%，同比下降了3.81%。另外，老板電器無論是主營產品毛利率，還是代銷、工程渠道的毛利率，都在下滑。

　　具體來看，老板電器2021年家電廚衛產品毛利率52.35%，同比下滑3.81%。其中，吸油煙機毛利率53.65%，同比下滑5.94%。燃氣灶毛利率57.00%，同比下滑2.14%。

　　從銷售渠道來看，直營營收46.47億元，毛利率67.39%，同比增長5.13%。代銷營收30.70億元，毛利率48.01%，同比下滑6.65%。工程渠道營收19.76億元，毛利率46.83%，同比下滑3.29%。

　　毛利率下滑，不管是受原材料價格上漲的因素影響，還是受競爭、渠道調整等因素影響，對于老板電器來說都不是什么好消息，畢竟在資本市場，毛利率是一個比較被看重的財務指標。

　　總之，老板電器在跨過100億元營收大關后，需要進一步重視產品結構調整，以及提升公司的盈利能力，接下來老板電器能不能增強發展后勁和提升盈利能力，不妨拭目以待。