10月11日，國美零售(0493.HK)發布公告稱，自2022年1月1日起，將為“國美家” 、“共享共建”、“打扮家”、“安迅物流”和“國美窖藏”5大業務的運營主體公司提供3年托管服務，并正式與國美管理訂立了框架協議。當天受此利好消息刺激，國美零售股價創下近期新高，截至當日下午3點20分漲幅超10%，凸顯出投資者對國美零售的信心。

　　重塑國美零售估值 構筑經營和服務閉環

　　在當天下午，國美零售召開了“深度解讀“家·生活”戰略第二階段實施路徑媒體交流會”，國美集團創始人黃光裕、國美零售CFO方巍、國美零售戰略副總裁趙麗明等國美系高管均有出席。在會上，國美系高管對投資者關切的問題予以了解讀，國美零售聚焦“家·生活”賽道，將由一家供應鏈主導的公司升級為具備供應鏈能力的平臺主導型公司，助推國美零售經營增收市值躍升。

　　根據協議約定，國美零售將對五大戰略資產實施托管。協議關鍵條款包括管理費收費規則，主要以營業收入規模為基數進行階梯式收費，并且設置了股權獎勵、購股權和優先收購權。方巍表示：“托管將促使上市公司形成完整的零售經營和服務閉環，是國美零售完成戰略升級總體路徑的最好結果”。

　　托管的五大戰略資產分為兩個維度，一個是像國美家和共享共建這樣的純平臺化資產，另一個是具有供應鏈能力的打扮家、安迅物流及國美窖藏。方巍認為五大戰略資產包含價值千億估值賦能，并且處于快速發展的行業賽道中，無論是家居、家裝、物流還是酒水市場，其市場體量都在“萬億級”，并且增量空間巨大，尚有很大的開墾空間。

　　五大戰略資產具備協同效應

　　今年以來，國美在物流領域也動作頻頻，先是嘗試快遞業務，后又上線整合零擔、專車、裝配一體的供應鏈物流網絡“安迅卡航”，充分利用了7個中心倉、21個中轉倉那個和181個配送倉的資源優勢。在會上黃光裕表示：“國美做物流的思路與同行不太一樣，國美具有深厚的物流管理能力，兼具倉儲資源與配送服務，并整合海運、空運、最后一公里配送資源的能力”。

　　托管協議完成后，國美零售可以將“國美家”的線下門店資源與安迅物流進行整合，加速在全國范圍內普及30分鐘送貨上門的閃店送微距業務，黃光裕把這種整合多種能力與社會資源的創新服務稱為“高難度動作”。根據此前披露的數據，截至6月末國美全國門店總數3895家，已形成了高密度的線下零售網格。

　　在上半年，國美通過“打扮家”加碼了家居家裝市場，利用互聯網技術驅動平臺創新，實現了對家裝設計、施工環境、物料采購、家居布置等深度價值鏈的拆解和再造。而通過托管協議，國美可以發揮五大戰略資源的協同效應。比如借助共享共建平臺在線上大量招募打扮家設計師，在線下推進一城一店一伙伴的生態共建;又比如借助安迅物流的大件裝配一體能力，幫助打扮家解決家具、吊燈等家居用品的配送與安裝難題。

　　同樣，國美零售也可以發揮“國美家”與“國美窖藏”的聯動優勢，以類似廚空間的獨立空間形式在國美開設窖藏館。既豐富了國美的線下業態，又可以運用區塊鏈技術建立溯源鑒定體系，打造以老酒為媒介的核心競爭力。

　　國美零售與國美管理托管協議的訂立，對于國美系的長遠發展無疑是重大利好。不僅符合國美“家·生活”戰略第二階段的長遠發展利益，也將有望為國美零售帶來萬億流量與百億平臺收入，最終帶動千億的估值增量。