美東時間2020年11月11日早，虎牙和斗魚前后腳發布了第三季度財報。兩直播平臺在這一季度整體都維持了增長，并且這可能是兩者合并前，斗魚的最后一份財報。

　　先關注虎牙方面。

　　財報顯示，2020年第三季度，虎牙總收入為28.15億人民幣(下文金額單位未注明則默認為人民幣)，較2019年的22.65億元同比增長24.3%。在非美國通用會計準則下，歸屬于虎牙的凈利潤為 3.61億元，同比增長75.0%，連續十二個季度實現盈利。

　　營收構成方面，本季度虎牙的直播收入為26.57億元，同比增長23.2%。廣告及其他業務的收入為1.58億元，同比增長44.6%。

　　在用戶數據方面，第三季度虎牙MAU(月均活躍用戶數)和移動端MAU分別為1.729億和7420萬，同比增幅分別達18.3%和16.3%，持續穩健增長。其中付費用戶數為600萬，相比2019年同期的530萬增長13.2%。

　　斗魚同樣在這一季度里取得增長。

　　第三季度斗魚的總收入為25.47億元，雖然低于上季財報預期的26.40億元，但仍然取得了37%的同比增長。

　　MAU方面本季度達到1.94億，在第二季度的1.63億上更進一步。其中付費用戶為790萬，同比增加12.7%。

　　整體來看，虎牙和斗魚本季度在付費用戶的數量上都實現了增長，但其在月活用戶中的比例相比去年都有所下降。

　　營收構成方面，斗魚與虎牙呈現相反的趨勢。在25.47億元的總收入里，斗魚的直播收入占到23.49億元，同比增長41.3%。而在廣告及其他收入方面的收入仍然維持在1.98億元，同比增長不到1%。

　　這可能與一個月前公布的合并協議有關。今年10月12日，虎牙與斗魚聯合宣布雙方已簽訂“合并協議與計劃”。在合并后，斗魚將成為虎牙私有全資子公司，并將從納斯達克退市，這使得廣告主更多地向虎牙傾斜，斗魚的廣告收入則失去增長動力。

　　協議表示此次合并預計會在2021年上半年完成。在財報后的電話會議中，斗魚透露“今早已經向美國證券交易委員會(SEC)遞交了退市的申請文件”。而與上一季度財報內容不同的是，斗魚這次沒有對下季度的財報表現作出預測，這可能意味著退市流程會在明年三月中旬前完成。

　　虎牙方面也有人表示，“這估計是斗魚最后一次季度財報”。

　　合并就在眼前

　　騰訊對其游戲直播的整合意向從幾年前就已傳出，到上個月終于蓋棺定論。

　　協議透露，虎牙將通過以股換股合并收購斗魚所有已發行股份，包括由美國存托憑證(ADS)所代表的普通股。斗魚在合并前已發行的股份及ADS將取消。

　　合并完成后，虎牙現任CEO董榮杰和斗魚現任CEO陳少杰將成為合并后公司的聯席CEO，陳少杰也將成為虎牙董事會第十名成員。

　　騰訊方面還將購買董榮杰受眾的197萬股虎牙B類普通股，約為197萬虎牙ADS(一股虎牙普通股等于一股虎牙ADS);同時也將購買陳少杰擁有的約370萬股斗魚普通股，約為3700萬斗魚ADS(一股斗魚普通股等于十股斗魚ADS)。雙方預計，緊隨進一步收購虎牙股份、斗魚股份及合并交割后，騰訊通過其子公司所持有的合并后公司的投票權按全面攤薄計算將為67.5%。

　　除此之外，斗魚與騰訊也在10月12日簽訂了一份“重組協議”。根據協議，騰訊將把其以“企鵝電競”品牌經營的游戲直播業務以總價五億美元轉讓給斗魚，這意味著企鵝電競也會一并歸入合并后新直播平臺。

　　本季財報公布后，虎牙和斗魚的股價都有5%左右的下跌，單股價格分別回落到19.91美元和13.61美元(后又回升)，但即便如此，這個由騰訊直接控制的新直播平臺仍將達到近90億美元的市值，體量達到目前B站的2/3。

　　在內容IP和游戲研發兩個上中游環節優勢明顯的情況下，虎牙與斗魚的合并被認為是騰訊泛文娛棋盤上短期內落的最后一顆大子。特別是在游戲業務上，騰訊的游戲收入高達382.88億(2020Q2)。數據分析公司 App Annie今年上半年的數據顯示，騰訊力壓網易和暴雪位列全球最大的游戲發行商，排名第四的Supercell早在2016年就已被騰訊收購。而在此之前，騰訊已經連續多年位列此榜單的頭把交椅。

　　騰訊對旗下游戲直播平臺的整合有助于其進一步滾大游戲業務方面的雪球。而虎牙與斗魚合并的外部動力，是騰訊在游戲直播市場上的對手已經越來越多。

　　B站首當其沖。其在2019年就以8億的高價拿下了《英雄聯盟》全球總決賽未來三年(S10-S12)中國區的獨家轉播權。并且據品玩了解，今年S10決賽當晚B站直播間的人氣峰值已經在3億以上

　　近來正在爭搶“短視頻第一股”的快手和字節跳動在游戲直播市場中也都已經不可小覷。前者截止今年5月，游戲直播月活躍用戶已經超過2.2億，游戲短視頻月活躍用戶突破3億。而字節跳動此前傳出將今日頭條、抖音以及西瓜視頻打包上市。巧合的是，三者恰好是2019年DOTA2國際邀請賽唯三的官方合作直播平臺。其上市融到的資金想必也會部分被用于進一步加碼游戲直播業務。

　　起落間，游戲直播市場已經是大公司層面的對抗，虎牙與斗魚雖然此前一時瑜亮，但是各自為戰的狀態已經不再合適。

　　兩者合二為一的另一基礎在于雙平臺用戶群體差異明顯，因此合并不意味著相互抵消。

　　根據QuestMobile此前的數據顯示，斗魚19~24歲的用戶占據72.4%，而虎牙用戶中18歲以下、25歲以上的群體比重更大�；⒀榔脚_的用戶獨占率為77.2%，斗魚則高達84.6%。兩者的用戶重合數量不足700萬人。

　　作為兩大直播平臺的可能的最后一次同臺演出，這兩份財報更適合合起來看。兩方數據相加而成的，可能就是未來“虎斗”或者“魚牙”的基本盤。

　　粗略計算，虎牙和斗魚的獨占用戶在3億左右(未計算跨平臺用戶)，單季度的直播收入目前處于50億左右的水平。

　　并且在合并之后，兩平臺頭部主播的簽約成本，電競賽事間競價等內耗都會減少，這意味著新直播平臺會有更多資金空間來應對外界挑戰。

　　這一季度的財報對于虎牙和斗魚來說更像是一次起跳前的蓄力。在斗魚退市，其財報能量灌入虎牙后，新直播平臺的整體素質才會浮出水面，B站、快手和字節跳動們也才能知道自己面對的是怎樣一個新對手。而這些疑問可能在下一季度結束時會有答案。