在多次經歷多次上市傳聞之后，陸金所上市的消息總算是“實錘了”。10月8日，陸金所正式向美國SEC遞交招股說明書，計劃于紐交所上市，這也是繼螞蟻科技、京東數科之后，今年以來國內第三家將要上市的金融科技巨頭。

　　依托平安這個超級巨頭，作為平安親兒子的陸金所發展可謂是一日千里，創立10年時間，陸金所就已經成長為龐然巨獸了。之所以能取得如此成績，跟平安的扶持分不開。不過，作為一家起家于P2P的金融科技企業，在網貸業務上幾經轉型的陸金所，如今卻依舊難脫“放貸創收”的舊窠臼。

　　而在螞蟻科技、京東數科、度小滿金融等一批金融巨頭，紛紛向科技賦能轉型之后，陸金所也正面臨來自行業的更多挑戰。

　　業績亮眼

　　作為與螞蟻科技、京東數科等金融科技公司并列的獨角獸，陸金所的上市備受矚目。根據陸金所在10月8日發布的招股說明書數據顯示，2019年陸金所控股收入為478億元，凈利潤133億元，凈利潤率達到了驚人的27.8%，可謂“實力吸金王”。根據招股書數據顯示，2020年上半年陸金所收入達到257億元，凈利潤73億元，2017年-2019年陸金所的凈利潤復合增長率近50%，其增長實力由此可見一斑。

　　從業務上來看，陸金所控股目前主要有兩大業務---零售信貸和財富管理，前者主要基于“平安普惠”展開，后者則基于“陸金所”展開。據招股說明書資料顯示，截止2020年6月30日，陸金所控股管理貸款余額5194億元，位列市場第二，累計借款人數1340萬;在財富管理方面，陸金所控股管理客戶資產規模3747億元，位列市場第三，活躍投資者人數達到了1280萬。

　　從具體業務來看，信貸業務方面，陸金所控股主打大額借貸。截至2020年中，平安普惠平均無抵押借款規模為14.65萬元，有抵押平均借款規模為42.24萬元，遠高于大部分同類企業。實際上，這也反映出陸金所的客戶等級更偏向于“高凈值人群”的特點。

　　不過，在資產質量方面，今年以來受疫情影響貸款逾期率仍然上升明顯。資料顯示截至2020年6月30日，無抵押貸款30天以上逾期率為3.3%，有抵押貸款30天以上逾期率為1.4%，相比2019年皆有所上升。不過，從目前公開的三季度數據來看，隨著國內疫情的平復，三季度貸款逾期率在逐漸下降，逐步接近之前的水平。

　　財富管理方面，陸金所的理財產品已經覆蓋資管計劃、銀行、私募、信托、保險等合計超過8600種產品門類。其人均客戶資產已經達到了8000元。總的來看，作為一家創業型金融科技企業，陸金所僅用了不到10年的時間，就已經具備如此體量規模，其所取得的成績可謂亮眼。

　　一路背靠大樹乘涼

　　能取得如此成績，與平安的扶持分不開。陸金所在其招股書中提到，目前平安持有陸金所42.3%的股份，是陸金所的最大機構股東，作為大股東，平安與陸金所業務聯系密集。

　　從收入來看，陸金所除了通過為平安集團，提供包括貸款賬戶管理、線上財富產品管理及技術支持等服務獲得收入之外，還通過平安獲得投資收入和利息收入，可以說平安就是陸金所早期發展中最重要的客戶。

　　反映在數據上，2019年平安生態為陸金所提供的新增貸款，就占到了其總新增貸款額的40.1%;在客戶財富資產管理方面，2019年陸金所管理的平安客戶財富資產超過千億規模。

　　對于平安的扶持作用，陸金所并不諱言。陸金所在招股書中表示：“國內外很少有同類機構像陸金所這樣背靠平安這樣強大的綜合性金融集團。”換言之，平安的“大粗腿”也算是陸金所的重要優勢之一，對于陸金所而言，其開辟的輕資產運營模式，也為其帶來了諸多好處。

　　具體來說，陸金所自己不出資，它的平臺貸款資金基本上都來源于外部銀行。資料顯示，截至2020年6月30日，貸款資金中99.3%來自第三方，理財產品100%來自第三方機構。截至今年6月30日，公司承擔的信用風險敞口僅為2.8%，零售信貸業務和資產管理業務的信用風險主要由合作伙伴承擔。

　　除了分攤風險之外，撮合貸款還有利于陸金所的獨立發展。資料顯示，截止2020年前六個月，陸金所收入僅3.4%來自平安，可見陸金所在收入層面上已經實現了“基本獨立”。

　　作為一家起家P2P網貸的企業，陸金所在招股書中對網貸業務做了專門說明。相關資料顯示其網貸客戶總資產已經從過去的72.9%下降到了12.8%，陸金所已經逐漸退出了網貸業務。不過從陸金所的收入結構來看，其仍舊難脫放貸發展的舊窠臼。

　　難脫舊窠臼

　　目前來看，陸金所主要有兩大核心業務，分別是零售信貸業務以及財富管理業務，其中零售信貸業務一直是絕對主力。從陸金所的營收構成來看，早在2017年，陸金所的零售信貸業務就占到了其總營收的55%。近年來隨著陸金所輕資產轉型的加速，零售信貸業務在其總營收中占據的比重也在不斷提高。

　　具體來看，2018年其零售信貸業務在總營收的占比達到了73%，2019年這個比例達到了82.2%，已經超過了其總營收的八成。“放貸”業務貢獻的營收在總營收中的影響力，由此可見一斑。

　　從其貸款用戶數據和促成貸款金額等方面，也可以看出陸金所的放貸能力。資料顯示，目前陸金所貸款業務用戶數達到了1340萬，其中小微企業占比69%;就促成貸款金額來看，截止9月30日，陸金所促成零售信貸總金額達到了5358億元，目前這個數據還在保持著兩位數的增長。

　　被列為第二大業務的財富管理業務，目前在其總營收中占比還比較小，甚至在近年來還有所下降。招股書數據顯示，2017年陸金所的財富管理業務占總營收的6.8%，2018年降到了6.5%，到了2019年則下降到了5.4%。

　　總的來看，陸金所目前做的業務，還主要與過去的“放貸”業務沒什么太大區別。香頌資本董事沈萌認為，目前陸金所所做的零售信貸和財富管理，從根本上與P2P區別不大，只是換了更加合規的形式而已。比如，財富管理也只是換了馬甲的資金方和融資方的中介角色，內核無根本改變。

　　而在螞蟻科技、京東數科等一眾有影響力的金融科技企業競相上市之后，偏重金融的陸金所也正面臨更大的壓力，這也是陸金所加快上市步伐的重要原因。但上市之后，能否解憂仍然值得探討。

　　上市謀破局尚欠火候

　　就在陸金所上市之前，螞蟻集團與京東數科也分別提交了上市申請。據公開數據顯示，目前螞蟻集團估值超過2000億美元，京東數科的估值也在2000億人民幣左右。對于陸金所的估值，此次暫未披露。

　　不過，在去年12月份完成C輪融資之后，陸金所控股的估值就已經達到了394億美元。按照這個估值來看，陸金所的體量還略勝京東數科一籌，在目前已經籌集上市的金融科技企業中位列第二位。

　　陸金所的估值并不算低，但與京東數科、螞蟻科技相比，陸金所與前兩者的差別很大。目前無論是螞蟻科技還是京東數科，它們在上市之后都更強調自己的科技屬性，并且螞蟻、京東數科在流量、場景、科技應用上的優勢也更為明顯，這顯然不同于陸金所的“金融科技”(偏重金融)定位。

　　從現實情況來看，這個定位比較符合陸金所的定位，但陸金所顯然并不滿足于此。陸金所在招股說明書中提到，2019年陸金所技術驅動下的平臺客戶留存率超過95%，并特意強調上市募資將繼續投向科技。不過在巨頭籠罩之下，陸金所顯然還是存在不少顧慮。

　　在招股書中特意強調，陸金所將立足于傳統金融機構和互聯網公司支持下的科技金融平臺(比如螞蟻金服、微眾銀行、騰訊理財通等)所服務不到的市場。這個定位看似想打一個差異化的牌，繞開螞蟻科技以及騰訊金融等巨頭企業，但這對于想要走科技路線的陸金所而言顯然有點矛盾。

　　而在資管監管越來越嚴，國家民間借貸保護利率下調的背景下，主要依靠借貸的陸金所還將面臨更多挑戰。這些挑戰都預示著在這種背景下上市的陸金所，在其上市之后還有很長的路要走。

　　文/劉曠公眾號，ID：liukuang110