半導體行業金額最大的并購交易，終于在 2020 年 9 月 14 日揭開了神秘面紗。英偉達宣布，將以 400 億美元的價格從軟銀手中收購 Arm。

　　這筆交易會以現金加股票的形式完成。根據英偉達公布的細節，其將向軟銀支付總計 215 億美元的普通股和 120 億美元的現金，其中包括在簽署協議時應付的 20 億美元。在 Arm 滿足特定財務績效目標的前提下，軟銀可能會根據收益結構獲得最多 50 億美元的現金或普通股。此外，英偉達還將向 Arm 員工發行 15 億美元的股本。

　　如果交易最終敲定，將是英偉達和半導體行業史上最大的收購案。英偉達之前金額最大的并購剛剛完成，其于 2020 年 4 月以 69 億美元收購了高速互聯方案商邁絡思(Mellanox)。

　　但這次交易距離最終落地，仍有一個冗長的批準流程——最后但也是最關鍵和難度不低的一道關卡。

　　面前是重重審批

　　根據 Arm 總部所在地和主要市場，英偉達的收購案要通過英國、歐盟、美國和中國政府的批準，預計時間持續 18 個月。

　　雖然 Arm 目前歸屬日本軟銀所有，但它的總部在劍橋，全球 6000 名員工一半在英國。被英偉達收購后，它歸屬權的變化讓英國政府感到擔憂。

　　9 月 11 日，英國反對黨工黨明確表態，Arm 收購案不符合公共利益，并批評執政的保守黨，未能保護英國半導體設計巨頭免受海外科技巨頭吞并。工黨領袖認為，如果一家美國企業收購了 Arm，最終會導致英國的就業機會流向海外。英國政府發言人回應稱，政府正密切關注收購案，如果收購可能對英國構成威脅，會毫不猶豫地進一步調查此事。

　　據英國《金融時報》報道，英國文化大臣奧利弗・道登在考慮是否依據《2002 年企業法》的規定調查這筆交易，理由將會是國家安全——Arm 是英國國防工業的重要供應商。如果道登決定干預，英國競爭和市場管理局將展開長達數月的審查。

　　四年前軟銀收購 Arm 時，為了贏得英國政府支持，其 CEO 孫正義曾在交易宣布前專程拜會了當時的英國首相特蕾莎·梅。英國政府給出的條件是，把 Arm 總部留在英國劍橋，并且在五年內創造至少 1500 個新工作崗位�？梢灶A計，英國政府會對英偉達的收購作出類似要求。

　　事實上，英偉達已經就此作出表態。黃仁勛在公開信中承諾，Arm 總部將繼續設在劍橋，并加大在英國的投資。“我們將會在劍橋打造一個世界級的 AI 研究中心。”他指出，“劍橋這座大學城曾走出艾薩克・牛頓和阿蘭・圖靈等科技巨匠，而這也是英偉達圖靈 GPU 和艾薩克機器人平臺命名的來源。”

　　相比英國政府的批準，英偉達在中國面臨的挑戰只多不少。對在本國開展業務的外國企業的并購展開調查，是國際上反壟斷的慣例。放在當下的大環境下，事情變得更加復雜。

　　對中國廠商來說，Arm 是芯片的生命線，中國廠商設計的 SoC(系統級芯片)有 95% 都是基于 Arm 指令集，包括華為海思和很多物聯網芯片。而對 Arm 來說，中國是一個蓬勃發展的大市場。Arm 的中國客戶數量超過 150 家，累計出貨量超過 10 億，貢獻了 Arm 總銷售額的 20%。

　　根據中國《關于經營者集中申報標準的規定》，英偉達對 Arm 的收購案符合經營者集中的情形(經營者合并)，且已經達到了申報標準，因此需得到中國國家市場監督管理總局的批準。在中國，負責經營者集中反壟斷調查的執法機構原本是商務部，但在 2018 年 3 月國家市場監督管理總局成立后，接過了這一職責。

　　因為沒有獲得批準而導致重大并購案最終不能成行是已有先例的。2016 年，高通曾嘗試以 440 億美元收購荷蘭半導體公司恩智浦，但由于中國是后者的重要市場，符合經營者集中的申報標準，因此需要中國國家市場監督管理總局的批準。2018 年 7 月 26 日，雙方約定交易期限已到，中國依舊沒有發放批準，高通決定放棄本次交易，并賠償了恩智浦 20 億美元解約費。

　　英偉達收購 Arm 要面對的情形也更加復雜，Arm 重要的市場地位讓這次并購的批準過程要考慮的因素更加復雜。但黃仁勛依然樂觀，表示對得到中國監管機構批準有信心。

　　除了英偉達和軟銀，沒人喜歡這筆交易

　　Arm 在低功耗芯片領域基石式的地位和商業模式決定了，英偉達這筆收購將影響到每一個手機芯片、物聯網芯片和自動駕駛芯片公司。

　　市場上絕大部分手機的芯片，都是以 Arm 指令集為基礎設計的。高通驍龍系列、蘋果 A 系列、三星獵戶座系列和華為麒麟系列，無一例外。Arm 自身并不生產芯片，而是通過一套復雜的 IP 授權模式，向手機芯片廠商收取授權費。除了手機，Arm 的技術也被應用在物聯網、邊緣計算和自動駕駛等前沿領域。

　　這種特殊的商業地位，要求 Arm 長期處于獨立的狀態，才能讓芯片廠商有信心持續購買其 IP 授權。軟銀作為一家偏投資屬性的公司，此前對 Arm 的收購不會有損其獨立性。但英偉達本身就是一家芯片(主要是 GPU)設計廠商，它不僅推出過基于 Arm 指令集的手機芯片，還在大力發展自動駕駛芯片業務，和芯片廠商存在直接或間接的競爭關系，這讓三星電子和高通們不得不擔憂 Arm 的授權模式和價格是否會改變。

　　市場研究機構 CCS Insight 的美洲研究副總裁杰夫-布拉伯(Geoff Blaber)表示，此項交易將面臨來自 Arm 客戶的巨大反對：“被英偉達收購將對 Arm 及其生態系統有害，獨立性對于 Arm 的持續成功至關重要，一旦這受到損害，其價值就會開始受到侵蝕。”

　　▲ Arm IP 龐大的授權版圖

　　為了打消 Arm 客戶的疑慮，黃仁勛在公開信中說，會保持 Arm 的開源模型和顧客中立性，服務于全世界每個行業的顧客，但他也表示會基于英偉達的 GPU 和 AI 科技去擴展 Arm 的 IP 授權組合。言下之意，英偉達有可能會把 Arm CPU 和自己的 GPU 關聯起來授權。

　　Arm 的影響力不止于端側(即手機、物聯網設備)領域，它已經把觸角伸向了云端(數據中心服務器)。本來，主要 ARM 指令集長處是低功耗，不太適合高性能計算，但隨著 Arm 最近幾年在移動設備上的大規模應用，使得開發者對其算法和軟件性能優化越來越充分。此外，開源社區對 Arm 平臺的支持，也讓把英特爾 x86 架構應用遷移到 Arm 架構成本降低。

　　雖然整體而言，英特爾主導的 x86 架構依然是云端服務器市場的統治者，份額高達 95%。但亞馬遜、Google、高通和華為等廠商，都已經基于 Arm 指令集推出服務器。長期追蹤 Arm CPU 銷售情況的 Hyperion Research 預計，未來五年里，Arm CPU 在服務器領域的收入復合年增長率為 64.7%。

　　而對英偉達來說，Arm 架構 CPU 在云端服務器的成長性是其 GPU 的完美補充。2020 年 8 月，英偉達發布的 2021 財年 Q2 (2020 自然年 5–7 月)財報顯示，數據中心業務(即 AI 落地的體現)第一次超過游戲業務：前者營收為 17.5 億美元，后者為 16.5 億美元。這意味著，英偉達越來越倚重數據中心業務。

　　▲ 英偉達各業務營收

　　但數據中心的計算不止于 AI，還有很多其他任務需要用 CPU 來完成。這正是英偉達所欠缺的部分。因此，大多數數據中心的服務器，即使用 GPU 來加速計算，也依然會采用英特爾或 AMD 的 x86 架構 CPU。收購 Arm 后，英偉達得以構建 CPU+GPU 的完整產品組合，面向數據中心銷售整套計算系統。

　　在被視為一類特殊數據中心的超級計算機領域，英偉達收購 Arm 之后更是如虎添翼。英偉達在該市場本身就是優勢地位，Top500 中超算中有將近 2/3 采用了英偉達的 GPU 加速計算。Arm 最近幾年也是強勢崛起，2020 年 6 月公布的超算 500 強榜單中，日本的“富岳”打敗了連續兩年的冠軍 Summit，成為全球最快的超級計算機。富岳所采用的芯片正是基于 Arm 架構，Arm IP 產品事業部總裁稱此為“里程碑式的事件”。

　　▲ 2020 年 6 月公布的超級計算機 500 強榜單前十

　　事實上，英偉達和 Arm 在超算領域的合作早已開始。2019 年 8 月，英偉達宣布其加速計算平臺 CUDA 將支持 Arm架構。這意味著，Arm 架構的超算在軟件層面獲得了和英特爾 x86 一樣的地位。隨著英偉達越來越依靠數據中心業務，Arm 勢必會在和英特爾和 AMD(同樣基于 x86 架構)的競爭中發揮更大作用。

　　雖然英偉達不會承認，但收購 Arm 事實上相當于樹立了更多的競爭對手，不管是端側芯片廠商蘋果、高通、三星和華為海思，還是云端芯片廠商英特爾和 AMD。

　　CCS Insights 的美洲研究副總裁布拉伯表示，英偉達的交易可能推動芯片公司轉向 RISC-V(發音為 “risk-five”)。和 Arm 一樣，RISC-V 也是一種精簡指令集架構，但不同的是它是開源的，由一個非營利基金會支持，不受任何一個實體控制。目前，RISC-V 基金會已經遷移到中立國瑞士，以確保其開源性。在中美貿易越發不穩定的情況下，開源的 RISC-V 對中國芯片廠商來說，顯得尤為重要，但要完全遷移到 RISC-V 上也并非易事。指令集和操作系統一樣，也依賴于整個生態圈，底層芯片作出改變，上層軟件應用也要跟上，RISC-V 才能實現繁榮。

　　最后，除了英偉達，少數會對這次收購案會感到高興的，還有 Arm 出售方軟銀。由于旗下愿景基金的投資失利，軟銀在 2019 年錄得 15 年來的首次虧損，經營虧損達 1.365 萬億日元。面對如此狀況，軟銀不得不通過出售其部分資產來填補投資虧損，Arm 只是其中之一，還有 T-Mobile、軟銀移動子公司和阿里巴巴等公司的部分股份。