穩定幣快速發展或將加快全球貨幣體系演變步伐。對此，要積極參與穩定幣國際規則的制定，加強國際合作，提升我國在全球數字貨幣領域的影響力，為人民幣國際化創造更有利的條件。

　　□任屹穎

　　6月17日，美國參議院通過《GENIUS法案》，成為首部獲得通過的重要加密立法，旨在為穩定幣設立聯邦監管框架。此前，美國財長貝森特指出，與美元掛鉤的穩定幣市值未來可達2萬億美元甚至更高，強調其對鞏固美元全球主導地位的戰略意義�；仡�20世紀以來，美元體系經歷了1944年布雷頓森林體系、1974年石油美元機制、21世紀美債信用體系3次轉型，當前正通過美元穩定幣構建新的支撐點。這一發展或將強化美元霸權，對人民幣國際化造成影響，對此應予以高度關注并積極應對。

　　二戰結束以來，美元霸權體系通過信用基礎的持續演進，不斷鞏固其全球主導地位。黃金美元階段(1944-1971年)：以布雷頓森林體系為制度基礎，通過美元錨定黃金、他國貨幣錨定美元的“雙掛鉤”機制確立了美元霸權地位。然而該體系存在先天缺陷——“特里芬難題”：隨著全球貿易擴張，美元供給增加必然削弱其與黃金的兌換能力。20世紀60年代末，美國黃金儲備持續外流，美元兌換能力承壓，最終導致1971年尼克松政府宣布美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系解體。石油美元階段(1974年-21世紀初)：美元與黃金脫鉤后，美國將石油調整為新的信用錨。1974年美國與沙特阿拉伯達成協議，確立美元為石油貿易的唯一結算貨幣，并帶動其他OPEC(石油輸出國組織)國家采用美元計價，形成“石油貿易以美元結算—石油美元回流購買美債—美債支撐美元信用”的循環體系。但近年來因新能源革命、沙特阿拉伯等產油國開始使用人民幣結算、美債規模突破36萬億美元引發信用危機，石油美元體系根基松動。美債美元階段(21世紀以來)：在全球化進程推動下，美債憑借龐大市場規模和高流動性，推動美元形成以美債為核心的“信用錨”。憑借美國經濟規模、科技實力和軍事霸權支撐，美債長期被視為全球的安全資產——國際投資組合中的“必需品”。然而，美國政府債務持續膨脹(規模已超36萬億美元)與政策透支(如無限量化寬松)正在侵蝕市場信心，全球外匯儲備多元化趨勢加快，美元信用體系的根基正面臨嚴峻挑戰。當前，美元穩定幣正在成為美元的新支撐：穩定幣于2014年誕生，旨在解決比特幣等加密資產的價格高波動性問題，為市場提供錨定法幣(尤其是美元)的穩定價值媒介。這一創新源于2008年金融危機后對傳統金融體系脆弱性的反思，以及去中心化貨幣理念的發展。鑒于美元在全球貿易結算、金融交易和外匯儲備體系中占據主導地位，穩定幣選擇以美元計價，以獲得廣泛的接受度和充足的流動性支持，最終形成了以美元為核心的穩定幣生態系統。

　　隨著去中心化金融(DeFi)和跨境支付的興起，美元穩定幣日益被當作交易媒介和清算工具，從而在鏈上經濟中重塑美元的角色，成為美元國際地位的新興支撐力量，并為美國短期債務市場注入關鍵流動性。一是美元穩定幣已成為短期美債的重要需求來源。截至2025年5月末，全球穩定幣規模約2474億美元，其中99%錨定美元，其資金儲備主要配置于短期美債與高流動性資產。這一趨勢讓穩定幣發行機構成為美債的重要買家。如Tether截至2025年3月已持有約985億美元美債，躋身美債重要海外持有方之一。美國財政部預計，到2028年，穩定幣可能帶來約8800億美元的短債需求。當前短債發行規模占美債總規模的84%，穩定幣的資金儲備主要配置于短期美債，為美債市場提供了新的需求來源。二是美國監管立法加速穩定幣與美債的制度綁定。6月17日，美國參議院正式通過《GENIUS法案》，穩定幣必須以1∶1儲備短期美債、現金或存款作為支撐，從制度上捆綁其與美債的關系，進而打開支付應用場景。沃爾瑪、亞馬遜等科技巨頭也積極籌備發行穩定幣，并借助這一合規框架推動數字支付體系革新。這不僅為穩定幣的廣泛應用提供了技術支持，也進一步鞏固了美元在全球支付體系中的主導地位。三是穩定幣顯著降低美債融資成本。目前有研究表明，截至2025年第一季度，Tether約占美國短期國債市場1.6%的份額，其將1個月期收益率壓低了約24個基點，相當于每年為美國政府節省約150億美元利息支出。德意志銀行與花旗銀行預估，到2030年，穩定幣市場規�？赡苓_到1.6萬億-3.7萬億美元，為美債和美元信用體系注入新動力。

　　目前，我國對穩定幣采取“內地嚴控+香港試點”的監管策略。內地層面，自2021年起全面禁止金融機構參與穩定幣相關業務，并通過《中華人民共和國反洗錢法》和《關于進一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》等嚴厲打擊非法穩定幣活動;與此同時，積極推進數字人民幣的研發與應用，擴大試點范圍，擠壓私人穩定幣生存空間。香港層面，2025年5月21日通過了《穩定幣條例草案》，成為亞太地區首個全面監管穩定幣的地區。此外，通過監管沙盒與牌照制度，積極探索穩定幣的創新與應用，如允許京東、渣打銀行等機構進行港元穩定幣的支付和跨境場景試驗，有望成為人民幣國際化的重要橋梁。

　　穩定幣快速發展或將加快全球貨幣體系演變步伐，宜采取“監管與創新并重”的發展策略。一是繼續加強內地對私人穩定幣的監管，完善相關法律法規，嚴厲打擊非法金融活動，確保金融體系的穩定與安全;二是鞏固數字人民幣的法定地位，加快其在國際貿易和跨境支付中的應用場景建設，提升數字主權貨幣的全球影響力;三是積極借鑒香港在穩定幣監管方面的成功經驗，香港作為國際金融中心，其穩定幣監管框架的探索(如牌照管理、風險防控)可為內地提供實踐參考，未來或形成“數字人民幣主導+合規穩定幣補充”的多元支付生態;四是積極參與穩定幣國際規則的制定，加強國際合作，提升我國在全球數字貨幣領域的影響力，為人民幣國際化創造更有利的條件。

　　(作者系中國進出口銀行博士后科研工作站、中國人民銀行金融研究所博士后科研流動站聯合培養博士后)