2023年Q3，攜程集團營收達137億元，同比增長99%。其中，住宿預定營收為56億元，同比增長92%;交通票務為54億元，同比增長105%，二者仍為攜程的核心營收，占比整體業務的超80%。同時，來自旅游度假、商旅管理的業務營收也實現快速增長，分別達13、5.9億元，同比增長243%、60%。

　　伴隨著疫情放開、常態化出行，OTA-線上旅游行業加速恢復。作為行業龍頭平臺，攜程抓住波動化增長的市場需求，實現收入的穩步走高。我們認為，行業態勢向好是攜程加速發展的前提，但定制化的產品搭配、結合完備的服務體系，是攜程穩居第一梯隊，獲取用戶關注的關鍵。

　　一、“交通+住宿“留存用戶，鞏固OTA行業頭部地位

　　根據月狐iAPP數據顯示，攜程App月活躍用戶數由年初的7,586.8萬人穩定增長，至10月的1.06億人。月度數據來看，2023年4、7月分別為平臺月活高點，突破1.07、1.19億人次。交通+住宿，持續發力的攜程把握住了旅游者的兩大核心需求，占領市場。

　　其中，交通為攜程留存用戶，塑造粘性的第一站。

　　機票為攜程的主戰場，也是其留存一、二線城市旅游者的核心業務。首先，不同航空公司飛行服務相對同質化，對用戶的爭奪更多源自價格，基于此，攜程發力上游覆蓋，當下已與超510家航司合作，通過多渠道獲取更低的價格，以實現平臺優勢;其次，攜程于客服領域投入巨大，截至2022年底，攜程客服中心人員便超1萬人，機票業務為其核心保障、服務領域;最后，圍繞自動化，平臺持續優化自主訂票系統，當下自主率已穩定于90%以上，且智能客服能夠更加有效的解決游客問題。

　　基于機票業務，攜程有效塑造了“價格低、服務優質”的平臺特征，有效實現了用戶留存，便于后續業務的持續跟進，提升用戶粘性。

　　火車票業務方面，則需外接12306票務系統。該部分業務攜程無法收取出票費，故而以增值服務為主獲取收入，如搶票提升成功率、搶座鎖座等。該部分雖然營收貢獻較小，但基于火車票購買的量級需求、以及增值服務的強社交性，顯著吸引用戶關注。如攜程旗下的智行火車票，根據月狐iAPP數據顯示，其9月MAU突破1,741.7萬人，環比增長了17.12%。

　　廣覆蓋+強服務為攜程交通票務業務的穩定增長提供基礎，也保證了平臺整體的用戶量級水平，為住宿預訂業務的發展帶來助力。

　　根據月狐iAPP數據顯示，攜程App用戶屬性特征顯著，2023年11月，其26-35歲用戶群體占比達30.11%，高消費群體占比超44%。

　　住宿為攜程打造自身品牌特征，吸引核心用戶群體的關鍵。

　　首先，攜程著重打造優質的酒店供應鏈、關注住宿品牌。于2010年起，攜程便開始投資華住、首旅等集團，于2017年同樣分別投資了亞朵、羅望等，其絕大部分為中、高檔連鎖酒店集團，覆蓋具備一定消費能力的旅游人群。其次，主題房型為攜程提供的另一大競爭服務，其積極與品牌方合作(如娃哈哈、王者榮耀等)，推出特色化房間，結合影音房、親子房等，滿足各類用戶的定制化需求。最后，作為聚合平臺的攜程，具備一套完整的合作系統，即通過API串聯獲取房間信息、結合eBooking后臺確認預定等，可更好的滿足用戶比價、比地區等需求。

　　總體來看，歷經多年發展、資源積累和品牌打磨，攜程已形成了一套覆蓋交通到居住，滿足全流程需求的服務體系。而同時，不限于此，覆蓋旅行度假、滿足商旅需求，為攜程下鉆行業的另兩大業務重心。

　　根據月狐iAPP數據顯示，攜程App用戶結構較為優質，2023年10月，平臺重度用戶占比達29.9%，高于飛豬的20.9%、途牛的5.5%。繼交通、住宿剛需解決后，攜程為旅客提供了更深一步的旅游度假服務，豐富可參考、比對的內容和旅行團產品加深用戶對平臺的使用頻率，塑造更多重度用戶。

　　旅游度假即為游客提供捆綁式的旅行定制化產品，其中主要包括跟團、半跟團以及私人旅行。首先，類似交通、酒店服務，攜程與大量旅行社合作，集成各類旅行線路及方案;其次，攜程擁有“自營團”服務，如“爸媽放心游”，團內服務質量更高，且多包含免費送機、獨立導游等服務;最后，圍繞直播模式，攜程選擇熱門旅行線路進行官方直播推廣，品牌背書結合退換服務，進一步提升服務可信度。

　　最后，即商旅管理，攜程圍繞“增效“吸引企業，專注服務B端客戶。攜程商旅專注解決企業痛點，服務細分場景問題。如接入場景，企業使用飛書、釘釘等多種類平臺，大型國、央企則有內部OA系統等，攜程商旅支持多場景接入，解決適配問題;另外，員工無需進行墊資和發票收集，公對公直接結算等。根據月狐iAPP數據顯示，攜程旗下攜程商旅App7日活躍用戶留存均值超30%，MAU、行業滲透率均穩步提升。

　　綜上，旅游度假、商旅管理業務依托于平臺長線運營策略下的用戶積累，細分場景的深挖繼續加深攜程于OTA市場的影響力。

　　二、多年布局塑造資源優勢，雙平臺齊發開拓海外市場

　　亮點不僅集中在國內市場，海外平臺表現同樣亮眼。據攜程Q3財報數據顯示，其國際OTA平臺的總預定額，相較去年同期、2019年，均增長了超過100%。

　　早在2014年，攜程便開始了與海外出行平臺的合作，美國OTA巨頭Priceline于該年8月收購了攜程10%的股份，其酒店等資源也開始入駐、各類供應商涌入。2015年，攜程收購了英國航空整合分銷平臺Travelfusion;2016年注資印度最大的在線旅游公司MakeMyTrip，拓展印度、南亞等地區業務。多年的海外布局使得攜程旗下擁有豐富的海外OTA資源，這也為其國際業務的發展帶來基礎。

　　當下，攜程旗下海外業務圍繞兩大平臺展開。其一，為Trip.com，即為海外游客提供一站式的旅游預訂服務，其在200多個國家及地區與當地酒店展開合作，航班網絡航線豐富;其二，為Skyscanner，即天巡，海外旅游搜索平臺，可為游客提供租車、酒店等各類服務，支持多種語言和貨幣。市場方面，Trip.com更加關注亞太地區用戶需求;Skyscanner則以歐美市場為主。

　　一方面，后疫情時代下，我國游客出國需求激增，據攜程Q3財報數據，出境酒店和機票預定已恢復到2019年疫情前同期水平的80%左右。購買出國機票時，通過攜程平臺可更快速的選擇對應服務、抵達海外，主要關注海外市場的地方性平臺更能吸引國內游客使用，出境同樣已成攜程收入的重要一環，通過復制國內模式，平臺于海外同樣能夠快速搭建起成熟的服務生態。

　　另一方面，同樣背靠攜程集團，Trip.com及Skyscanner可利用其服務重疊、目標市場具備差異化的特點，協同發展，分享于各國的落地經驗，快速打開市場。預計兩大平臺于海外的滲透率將進一步提升。

　　我們認為，未來攜程將在海外業務領域持續發力，并著眼提升海外游服務質量。當下如基于自營服務、關注履約質量的攜程租車;合作達人，圍繞高質量商業合作、海外旅游內容的攜程社區等，海外業務占比將進一步提高。

　　三、首款旅游垂直大模型，攜程問道推動出行智能化

　　據財報數據，2023年Q3攜程產品研發費用為36億元，同比上升44%、環比上升21%，用于技術、產品的投入和研發。眾多投入中，AI是攜程核心發力的場景，在這個各家角力、訓練細分場景大模型的時代，攜程推出了“攜程問道”——行業首款旅游垂直大模型。

　　首先，在用戶需求相對明確時，攜程問道可根據用戶的描述為其推薦機票、酒店的查詢，用戶可使用更加復雜的長難句提出需求，無需明確關鍵詞;其次，當消費者沒有明確的目的地時，可通過提出想法或描述，攜程問道會給出推薦的目的地、景點和行程規劃。

　　而我們認為，攜程問道對攜程業務最大的影響，在于其減少了客服人員的業務壓力。如前文提及，客服服務為攜程成本的主要組成，通過攜程問道的智能回復，可有效減少線上咨詢，環節壓力。未來，結合更加智能的算法，攜程問道將可為游客提供更明確的酒店、形成參考，結合地方口碑榜單，給出不同特點的旅行建議。

　　綜上，當下的攜程正處于穩步恢復階段，出行市場仍未完全恢復至疫情前的狀態，游客需求仍未完全釋放。我們認為，以抖音、小紅書等為首的平臺正快速侵蝕各大傳統行業份額，通過內容引流、活動運營的方式吸引Z世代，對于攜程而言，圍繞內容、打造品牌力將為其拓展用戶、穩定行業地位的關鍵，如通過直播、企業號運營的形式增加品牌曝光度，讓更多需求用戶觸達攜程平臺，通過價格優勢、平臺化服務，實現拓新及留存。期待攜程未來的持續增長，及業務表現。

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