今年以來，隨著消費市場的持續回暖，投資物流似乎已成為了供應鏈企業營收的增長密碼。繼多家物流企業遞交IPO或成功上市之后，在大件物流擁有領先優勢的安迅物流也迎來了國美零售的9億元人民幣可轉股投資加持，為后期引入戰投或拆分上市埋下了伏筆。12月初，一向以嚴謹預判著稱的帝峰證券發布對國美零售最新的研報，展現了其對國美認購安迅物流可轉債增厚未來收益的強烈看好。

　　帝峰證券認為，國美零售在推行全零售生態共享平臺的道路上，強調產業鏈上下游資源共享共建，通過各方在不同業務層面訂立持續關聯交易協議，落實、提速、擴張全場景、全鏈路、全品類的全零售生態共享平臺。其中值得留意的是2022年總商品采購協議及2022年總商品供應協議下的未來三個年度內，交易金額上限比之前三年關聯交易額上限有大幅提升，側面反映出國美零售大力推動全零售生態共享平臺的持續動力與決心。

　　2021年第四季度，是國美零售在資本層面“動作”頻頻的一個季度。以大股東黃光裕為代表的管理層，通過五大優質資產托管協議、認購安迅物流可轉債協議、重續與新訂11項關聯交易協議，實現了國美零售線上、線下、供應鏈、物流、大數據&云與共享共建六大平臺的資源整合，就像黃光�？谥兴�說的“齒輪型結構”那樣牽一發而動全身。

　　國美零售通過聚焦零售業與家服務業，錨定了“家·生活”戰略第二階段的家電、家用、家居、家裝和家服務五大“黃金賽道”，每一條賽道據測算都是萬億級市場規模。而安迅物流可以貫穿五大賽道的全生命周期，比如覆蓋家電和家居商品從采購、存儲、運輸、配送乃至安裝的全閉環。尤其是獨樹一幟的“送裝一體”服務一改傳統物流企業只送不裝的局限性，實現了細分服務的顛覆式創新，也因此受到了包括美的、海爾等家電企業，以及宜家、居然之家等家居企業的長期合作，第三方業務占比持續攀升至40%。

　　而家用賽道包羅萬象，涵蓋每一位用戶的吃喝用度，也是大消費產業的核心賽道。為此國美零售在上半年加速拓展品類，迅速由十萬量級SKU擴容到63萬，并且90%來自非家電品類，主要以中小件商品為主。為了強化安迅物流的中小件商品配送效率，國美零售開創了中央倉+前置倉的靈活倉網結構，將國內四千余家門店的店倉資源釋放出來，形成了行業首創的“閃店送”服務，送貨時間也由傳統同城快遞的2-4小時縮減為最快30分鐘。

　　帝峰證券認為，國美零售通過加碼安迅物流，進一步增強了線上平臺“真快樂”與線下平臺“國美家”的即時配送能力。同時國美零售計劃未來三年將門店數量擴充至6000間，覆蓋范圍也將擴大至中國的3-6線地區，以全面迎接“鄉村振興”政策為下沉市場帶來的巨大商機，再與安迅物流遍布全國四萬多個鄉鎮的服務網絡相結合，或能成為零售下沉的最大贏家。

　　基于眾多利好因素交織，帝峰證券給予國美零售“強烈推薦買入”評級，維持目標價每股2.15港元。預計未來三年國美零售線上線下雙平臺年度GMV將迎來爆發性增長，繼而提升國美零售經營性現金流和盈利能力。