高瓴資本和良品鋪子的關系可以追溯到2017年。

　　據天眼查app，2017年9月和12月，良品鋪子的B輪和C輪融資，均由高瓴資本獨家投資。

　　良品鋪子股份分別由高瓴資本旗下珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴受讓。其中，2017年9月，珠海高瓴以1.89億元受讓寧波軍龍持有的3.16%股權，香港高瓴以3.16億元受讓達永有限持有的5.26%股權。同年12月，寧波高瓴以1.8億元、珠海高瓴以1.36億元認繳新增股本。

　　截至2021年3月2日，良品鋪子市值已達239.80億，高瓴資本此前的8.21億元的投資，獲得的收益已相當可觀。

　　不過此時，高瓴資本卻選擇了減持——2021年2月24日，良品鋪子剛好上市一周年，4100萬股限售股解禁，可以上市流通。

　　在解禁當日，良品鋪子并沒有迎來大規模減持，二級市場相對較穩。

　　然而，2月26日晚間，良品鋪子發公告稱，因自身資金需求，高瓴資本通過旗下公司擬減持不超過2406萬股公司股份，占總股本的6%，此消息很快引發市場熱議。

　　2021年3月1日，良品鋪子開盤后一度跌停，股價最低下探至58.55元，相比上一個交易日市值蒸發26億元。

　　據悉，高瓴資本本次減持計劃約占其持股份額的一半。

　　至于其減持原因不得而知，不過，高瓴資本給出的原因是資金需求。

　　于是很多人開始詫異，高瓴會缺錢嗎?

　　高瓴資本從一級市場持有良品鋪子11.67%的股份，按照2月26日的65.05元的收盤價，高瓴資本預計套現超15億元，賬面浮盈超22億元。

　　那么，到底是缺錢還是獲利套現，或者是良品鋪子缺乏持續增長能力?

　　這值得探討。

　　作為消費企業，良品鋪子曾因全渠道、全品類的經營模式而被資本青睞。

　　2006年，良品鋪子在武漢成立第一家門店，逐步向湖北、湖南、江西等市場滲透，隨后以武漢為中心向全中國輻射。

　　2011年開始，良品鋪子開始布局線上，最終形成了連鎖門店+O2O外賣+大客戶團購+電商平臺+社區團購+自營APP的全渠道體系。

　　2020年前三季度，良品鋪子線上收入占比為48%，線下收入占比為52%。

　　在線上，良品鋪子一方面布局電商平臺，另外一方面，良品鋪子還將線下門店和線上銷售相結合，促進更多消費需求。

　　不過由于從線下起家，良品鋪子對線下門店的推廣力度一直很大。

　　2020年一季度，良品鋪子新開門店52家，關店51家，受疫情影響，凈增門店僅1家;二季度新開門店139家，關店106家，凈增33門店33家;三季度新開門店229家，關店110家，凈增門店119家。

　　而在線下店當做，良品鋪子則以加盟店為主、直營店為輔，這一模式和絕味食品很相似。

　　不過，目前的休閑零食行業，還沒有所謂的真正的一家獨大。良品鋪子、三只松鼠、鹽津鋪子、來伊份等上市企業盡管有了品牌影響力， 但是,中國頭部綜合零食品牌整體體量仍未占據到市場的5%，雖在巨大的市場潛力催化下，他們的未來之路也難言一帆風順。

　　據良品鋪子披露的2020年三季報，在2020年前9個月，良品鋪子實現營收55.29億元，同比增長1.29%，實現凈利潤為2.64億元，同比下降16.61%，毛利率下降0.37%。單看2020年第三季度，良品鋪子在營收和凈利潤方面的表現均同比下降。

　　盈利能力放緩，或和其全渠道、全品類的布局投入增加有關。為完善全渠道和全品類的優勢，良品鋪子不斷加大線下門店的擴張和新產品的研發。但是，更多的門店和更全的產品門類并沒有為良品鋪子帶來應有的收益和增長速度。

　　盡管有渠道和產品品類優勢，良品鋪子的生存處境依舊談不上寬松。

　　2019年，比良品鋪子晚6年成立的的互聯網食品品牌“三只松鼠”先于良品鋪子上市，2020年百草味又被賣給了百事可樂，可能會獲得更多的資源支持，此時，休閑零食三巨頭在資本市場同臺競爭。休閑零食的各細分賽道新品牌也紛紛崛起，王飽飽、王小鹵、莫小仙等眾多新品牌借助新玩法都瞄準了這一賽道，還有相當多的不知名品牌攪局市場。

　　同時，中國休閑食品市場規模已超萬億元，這個數字還會越來越大。隨著人均收入增長推動休閑零食市場需求持續擴張，未來休閑零食的市場潛力巨大。但在各細分賽道中，品牌數量眾多，大多數品類并不具備統領行業全局能力的頭部企業。

　　良品鋪子在線上是前有追兵、后有堵截，能否把自身的優勢全部發揮出來，考驗了良品鋪子基于復雜零售渠道的協同能力。

　　雖然開店可以突破地域限制，進行異地擴張，形成規模效應，不過，加盟店在當前的疫情防控中盈利能力減弱，對加盟商的吸引力正在下滑，渠道拓展難度加大。

　　此外，品質是休閑食品口感的基礎，也是消費者信任的來源。良品鋪子提出將高端零食作為品牌及企業發展戰略，這意味著，原材料的篩選更為嚴格，生產標準可能遠高于行業平均水平，同時在原材料產地、規格等都有一定的限制標準，對于供應鏈的要求也更高。

　　在供應鏈中，良品鋪子將原材料采購、倉儲物流、商品交付等環節都并入數字化建設，以此來提高運營效率。但良品鋪子因產品類別太多，導致供應鏈涉及廣泛，供應關系復雜，并且在跨境的空間交流以及海運陸運等不同方式的運輸中，更增加了多對多供應方式的難度。

　　另外，在生產環節，良品鋪子缺乏屬于自己的加工廠，而是委托一些生產商進行加工。在其產品的包裝袋上，通常會有這樣的表述，委托單位：湖北良品鋪子食品工業有限公司，被委托單位：某食品公司，因此，這在一定程度上來說，增加了其產品質量風險，而在食品行業，這一風險這是致命風險。

　　因此，高領資本在減持套現良品鋪子的同時，或許對其未來持續增長同樣表示存疑。