新冠肺炎疫情影響下，餐飲行業受挫，酒旅業務幾乎停擺，平臺和餐飲商家為了傭金不斷博弈，種種影響都讓人對美團新季度的財務業績捏把汗。不過，美團用不錯的業績打消了市場的擔憂。

　　5月25日，美團公布的2020年一季度財報顯示，公司該季度營收為167.5億元，同比下降12.6%;凈虧損為15.8億元，同比增加10.2%;公司經調整后的虧損凈額為2.16億元，同比減少近80%，顯著優于市場預期的11億元。雖然這是公司過去三個季度首次未實現季度盈利，但該營收業績和虧損幅度卻均好于市場預期。

　　數據來源：美團財報

　　財報顯示，2020年Q1美團的外賣、到店酒旅、新業務的經營利潤分別為-0.7億元、6.8億元和-13.6億元，2019年同期為-1.5億元、15.9億元和-25.8億元。可見，即使受到疫情沖擊，美團外賣和新業務也還是實現了虧損收窄。

　　季度財報公布后，美團股價連漲多天，從5月25日當天的126港元/每股高點，一路上漲至6月1日收盤的150港元/每股。其市值已經超過千億美元，成為繼騰訊、阿里后第三家市值破千億美元的互聯網公司。

　　目前，美團主要有三大業務：餐飲外賣、到店、酒店及旅游、新業務及其他(包括共享單車服務、網約車服務及B2B餐飲供應鏈服務)。公司主要有三大收入來源：從商家交易抽取的傭金、在線營銷服務(比如搜索排名等)、其他服務及銷售。根據過去3個季度的情況，餐飲外賣的傭金通常會為美團貢獻約50%的收入，到店、酒店及旅游的傭金和在線營銷則常能為公司貢獻超20%的收入，剩余16%的收入則來自新業務及其他。

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　　外賣沖擊下的傭金博弈

　　從整體來看，疫情對中國餐飲行業帶來重擊，也影響了美團外賣的整體收入：一季度美團餐飲外賣業務季度收入約為95億元，同比減少11.4%，經營虧損為7088萬元，同比收窄54%，日均訂單量為1510萬筆，同比下降18.2%。

　　圖片來源：美團財報

　　同時，美團用戶和商家數量首次環比下滑：活躍用戶數為4.49億，同比增加8.9%，環比下降0.3%;活躍商家數為610萬，同比增加5%，環比下降1.6%;人均年度交易筆數增至26.2筆，同比增加5.3%，環比下降4%。

　　不過，財報顯示，疫情對線下堂食的沖擊，反而一定程度上助推了部分此前未觸網的餐飲品牌加入外賣隊伍。比如此前并不提供或提供有限外賣服務的高級餐廳、連鎖餐廳或五星級酒店餐廳等開始上線外賣服務。此前，美團的客單價大多徘徊在45元左右，這其中包括配送成本等，更多高端品牌餐廳加盟外賣則助力其Q1的客單價提升了14.4%。

　　美團外賣的收入主要來自兩塊，一是傭金，二是營銷推廣費用。

　　目前，美團在傭金方面正深陷和平臺商家的利益博弈。2020年2月以來，重慶、廣東、河北等多省餐飲協會陸續要求美團降傭金以對相關企業提供扶持措施。

　　比如，3月，廣東省餐飲協會代表餐飲企業對美團提出交涉意見，表達對后者傭金過高的不滿。美團隨后回應稱，2019年美團外賣八成以上商戶傭金在10%到20%，公司傭金中的八成用于支付騎手工資，并表示計劃在2020年在全國范圍內開展針對餐廳的幫扶措施：比如針對受疫情影響較大的優質商戶，按不低于3%到5%的比例返還外賣傭金，覆蓋全國商戶超過60萬家。

　　疫情沖擊下，傭金返還及豁免等政策的推行，對美團的傭金收入和變現率帶來一定負面影響：Q1美團餐飲外賣傭金為85.6億元，同比減少13.7%，外賣業務的變現率同比下降0.9%至13.3%。美團方面表示，這些影響將持續到Q2。

　　不過，美團CEO王興指出，短期來看，為優質商家提供傭金折扣等幫扶計劃會降低變現率，但長期來看高質量餐廳的收益將抵消這部分影響。隨著商家的廣告需求反彈，外賣業務的整體變現率可能會略有回升，但仍低于2019年。

　　他同時表示，短期盈利不是美團目前的最高優先級，公司將投入資源幫助商家恢復經營，推動訂單量恢復。2025年美團的目標是每天實現1億訂單，每單實現1塊錢經營利潤。

　　不過，疫情期間，當外賣成為餐飲行業重要收入來源時，商家為了在APP上更好露出，在促銷廣告方面投入反而更多：該季度美團在線營銷服務收入達9.19億元，同比上漲20.9%。

　　財報顯示，5月中旬，美團日訂單量恢復到疫情前9成左右。如果6月取消商家防疫管控，二季度外賣訂單量有望同比有所增長。

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　　到店業務的嚴峻挑戰

　　早在2020年3月31日的2019年年度財報電話會上，美團CFO陳少暉就曾透露，美團外賣2月的單量是往年正常水平的一半，美團到店、酒店和旅游業務表現更差。他為此預測，如疫情持續，未來幾個季度公司餐飲外賣、到店、酒旅和新業務均將繼續受到不利影響。不過，相比餐飲外賣業務，美團的到店業務Q1正面臨著更嚴峻的挑戰。

　　2020年Q1財報顯示，美團到店、酒店及旅游業務的財務業績同比和環比下降幅度驚人：收入為30.9億元，同比下降31.1%，環比下降51.3%;經營利潤為6.8億元，同比下降57.3%，環比下降70.8%。同時，到店、酒店和旅游業務的傭金收入分別同比和環比下降50.6%和62.6%。

　　其中，美團酒店業務受疫情影響嚴重，國內酒店消費間夜量(入住房間數*入住天數)為4200萬，同比下降45.5%，環比下降61%。

　　為挽救該業務頹勢，美團推出了不少措施。比如，2020年3月開始，美團和南京、杭州、天津、重慶、佛山、深圳、沈陽、廈門等超過30座城市一起，發起“安心消費節”活動，相關地方政府通過美團、大眾點評App發放電子消費券，希望促進生活服務業消費回補和潛力釋放。比如3月19日，銀川市興慶區政府和美團共同宣布，投入500萬元用以發放餐飲類電子消費券。

　　不過，陳少暉在Q1財報會上表示，美團到店業務的恢復明顯落后于餐飲外賣業務，原因在于這些業務屬于非剛需或娛樂相關業務，通常需要與民眾密切接觸，有更多安全隱患而受限制。該業務2020年Q1供需兩側均保持低位狀態，比如因到店商家在線營銷的需求受到疫情嚴重影響，美團相關業務不僅傭金收入同比和環比均下滑超50%，在線營銷收入也同比下降了8.2%。

　　截至5月11日當周，除了到店用餐外的美團到店業務(比如醫療、美容、寵物等)的平臺交易量恢復6成左右。對于商家而言，囿于現金流壓力，如果業務始終恢復緩慢，未來兩個季度可能會面臨倒閉。財報因此預計2020年第二季度到店業務將繼續負增長。

　　此外，2020年Q1，美團新業務及其他分部的營收為41.7億元，同比增長4.9%;經營虧損為14億元，相比2019Q4的虧損13億元略微好轉。

　　疫情之下，近幾個月國內買菜或生鮮配送等需求增長快速，訂單火爆。美團各類新業務中，收入唯一有增長的即是以生鮮零售為代表的非餐類消費，比如美團買菜、美團閃購等;而共享單車、網約車和B2B餐飲供應鏈等受到更多疫情帶來的負面影響。

　　不過，正如王興所言，生鮮零售和買菜業務市場的競爭在餐飲外賣中競爭最激烈。

　　在這些領域，美團布局已久：早在2018年，美團就推出新業務“美團閃購”，涵蓋生鮮果蔬、鮮花綠植等眾多品類。此后兩年，美團閃購持續上線并運營了全國各地的菜市場、便利店超市等，基本覆蓋外賣所覆蓋地區。

　　美團閃購，圖片來源官網

　　而另一互聯網巨頭阿里同樣在此有所深耕：2017年7月，阿里推出新零售項目盒馬鮮生，并很快將全國門店擴張到幾千家;2018年11月，阿里將天貓超市獨立為與天貓事業群平級的事業群，開始同城零售的布局;2020年4月，阿里天貓超市事業群升級為同城零售事業群，成為阿里CEO張勇年度1號項目之一……

　　隨著美團在生鮮配送等新零售領域不斷進擊，其和阿里的較量或也將進一步升級。

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　　疫情影響還將持續

　　疫情影響下，美團正承受著不小的現金流壓力。2020年Q1，美團經營現金流由2019年Q4的31億元轉為負50億元。

　　2019年全年，美團僅獲一筆40億元貸款，年底融資現金凈額為11億元。對比此前兩年，借助私募和IPO融資，美團年底融資現金凈額均超過250億元。

　　為了緩解現金流壓力，美團在2020年年初曾嘗試向央行申請專項低息貸款。2月，北京市相關部門曾針對央行專項低息貸款的落地對企業貸款意向進行摸底，當時美團曾在摸底中填報40億元的申請意向，但最終并未獲得這筆低息貸款。

　　2020年5月，國家統計局貿易外經司統計師張敏解讀4月份社會消費品零售總額數據稱，無接觸、自助式零售以及外賣送餐服務更受消費者青睞。盡管餐飲業受疫情沖擊明顯，但外賣等餐飲服務恢復較快，4月份限額以上住宿和餐飲業企業通過公共網絡實現的餐費收入同比實現兩位數增長，而3月份為同比下降。

　　即使如此，美團的危機還有很多。早在2019年Q3財報會上，王興就曾指出，美團餐飲外賣已經獲得了第一的市場份額，公司若想進一步擴大市場份額，難度將會增加。美團外賣的增長將更多取決于行業整體增長，預計接下來幾個季度外賣的增速會放緩。

　　同時，新冠疫情將繼續強化外賣平臺與商家的利益博弈。餓了么CEO王磊曾在2019年年底一次演講中指出，隨著消費端流量見頂，外賣行業的增長率已從2018年的超90%降至約30%。當純電商模式遇到瓶頸，用戶端發展見頂，平臺需要向商家端尋找突破。這些都是美團等外賣平臺下個階段需要面臨的問題。

　　即使如此，美團季報發布后，摩根斯坦利、高盛、花旗等多家投行選擇對美團上調目標價，并相繼對其發布“增持”評級。多家投行提及，增持是因為美團首季業績好于預期，公共衛生事件后外賣業務強勁恢復，且出現正面結構性改變。

　　國盛證券研報稱，預期美團2020年二季度外賣業務將恢復正增長，到店酒旅業務Q2同比下降-10%-20%，新業務虧損擴大至15億元左右。

　　可見，疫情重挫并未影響美團基本面，這給了投資人信心。對美團而言，能否在二季度持續這一成績仍是挑戰。