互聯網巨頭的「夢醒時分」。

　　有眼尖的人發現，Facebook 創始人馬克·扎克伯格在財報會后接受媒體專訪時，眼圈紅紅好像哭過。

　　扎克伯格解釋說，自己只是角膜受傷，不是真的哭了。

　　他哭沒哭不知道，反正 Facebook 的投資者都哭了。

　　北京時間 2 月 4 日，Facebook 公布更名 Meta 后的首份財報，即便季度收入依然有 336.7 億美元，同比增長 20%，Facebook 股價卻迎來超過 26% 的暴跌，市值一天蒸發 2400 億美元(超過 1.5 萬億人民幣)，「跌沒了半個阿里巴巴」。創下了美國歷史上市公司最大跌幅紀錄。

　　2018 年「劍橋分析門」事件引起公眾對 Facebook 泄露個人隱私數據的討伐，公司股價只跌了 14%。

　　2021 年 6 月，Facebook 面對美國監管的「反壟斷」指控，股價不降反升，突破萬億美元大關。

　　直到上周，當 Facebook 財報顯示，平臺用戶增長停滯時，投資者給了這個全球最大社交平臺最真實的反饋。

　　泄露隱私或者觸犯法律無所謂，但是增長停止，就是巨型平臺崩塌之時。

　　硅谷對手的唇亡，不知道會不會讓太平洋對岸的中國巨頭「齒寒」。

　　01、財源滾滾，勢頭不再

　　不要誤會，Facebook 依然非常能賺錢。根據財報，Facebook 在 Q4 營收為 336.7 億美元，略高于分析師預測，同比增加 20%。但不容忽視的一點是，相比于 2021 年的前三個季度，20% 的增幅明顯下降，此前公司最高營收增幅在 50% 以上，最低的三季度也有 35%。

　　同時，Facebook 四季度的凈利潤為 103 億美元，同比下降 8%，這也是公司兩年多來首次出現利潤下滑。

　　縱觀整個 2021 年，Facebook 進賬 1179 億美元，相較去年的 859.7 億美元，有 37% 的增長，遠高于分析師預測的 20%。

　　雖然 Facebook 依然是一臺無情的賺錢機器，但是三點隱患讓投資者對這臺機器失去信心，引發股市崩盤：

　　用戶增長無限放緩

　　財報顯示，第四季度日活用戶為 19.3 億，與上季度持平;月活用戶 29.1 億，同樣與三季度持平。包括 Facebook、Messenger、Instgram 等超級應用在內的 Meta 全家桶日活為 28.2 億，相比上季度僅增加 1000 萬;月活用戶 35.9 億，同樣只增加了 1000 萬。

　　在加拿大和美國這兩個利潤最豐厚的市場，Facebook 的用戶增長近乎停滯，而在 4 季度，公司在全球用戶減少了 50 萬，雖然相對于十億量級，50 萬是個不值一提的數字，但真正可怕的是用戶下滑背后的趨勢。

　　蘋果隱私政策沖擊

　　2020 年，蘋果推出 iOS 14，該系統最大的亮點是，讓后者可以自行選擇對 App 開放的數據類型，同時讓廣告主更難追蹤到用戶的數據。

　　這些改動對非常依賴移動設備廣告的 Facebook 和 Snap 產生了更大的影響，因為這兩家社交巨頭更依賴于「直接回應廣告」，即廣告主能更容易評估用戶直接點擊廣告或者下載程序的數據。

　　相比較下，搜索巨頭谷歌和電商巨頭亞馬遜，作為同等量級的網絡廣告平臺，受到影響很小，也讓不少廣告主轉而加強在這些平臺的廣告投放。

　　早在三季度財報會上，Facebook 就表示蘋果系統的隱私政策改變，將對公司的廣告業務產生影響。雖然 Facebook 也在加強網站和全家桶應用內的廣告追蹤效果，但是蘋果隱私政策改變的沖擊依然存在。

　　Facebook 發布的一季度指引，預計營收在 270 億到 290 億美元，低于市場預期。

　　元宇宙故事還長

　　去年 10 月的 Facebook Connect 大會上正式，表明公司在「元宇宙」上的轉型決心。

　　自 2014 年收購 Oculus，Facebook 在 VR 和 AR 方面的投入是科技公司中的翹楚。雖然 VR 頭顯 Quest 2 銷量已經超過千萬，成為最受歡迎的 VR 設備，但距離「現實實驗室」(FRL Facebook Reality Lab)真正開始賺大錢，顯然還有很長的路要走。

　　根據財報，FRL 2021 年營收 22.74 億美元，相較去年的 11 億美元翻了一倍。不過，由于加大了投入力度，FRL 的虧損也繼續擴大至 101.9 億美元，和過去兩年相比有了近一倍的增長，確實坐實了 Facebook「1 年 100 億美元」的投入傳聞。

　　不過，即便 Quest 2 銷量超過千萬，其應用銷量已經達到 10 億美元量級，但和 Facebook 動輒 20 億用戶相比，用戶量依然可以忽略不計，更難在短期內為公司產生足夠利潤。同時，在主機市場，Quest 也很難和索尼、微軟這樣的游戲大廠相提并論。

　　扎克伯格「一億元宇宙用戶」這個小目標，未來一定會實現，但顯然不是現在，或者短期的未來。

　　02、臺的增長「原罪」

　　上世紀末的互聯網淘金熱浪潮中，對于科技公司離譜的市盈率，華爾街金融大師給出了「市夢率」的概念，其中公司市值錨定的并非營收或者利潤，而是「成長性」——只要用戶增長的增幅不減，互聯網公司的超高估值就可無限上升。

　　2012 年，Facebook 用戶達到驚人的 10 億，從 0 到 5 億用戶花去公司 6 年時間，而從 5 億用戶到 10 億用戶，僅用了兩年時間。這也是為什么作為全球最大社交平臺，Facebook 一直受到投資者追捧。

　　而在本身吸引力減弱的情況下，通過對 Instgram 和 WhatsApp 的收購，Facebook 成功在 2017 年將用戶數量增加到 20 億，并且依然沒有減弱的跡象。

　　但是，當全球已經近一半的人是 Facebook 的用戶時，用戶和日活的增長不可避免地觸達天花板。

　　另外一方面，Facebook 還是當年的 Facebook，但是對手已經變了。2021 年，字節旗下的 TikTok 全球月活突破 10 億，同時成為第一個一個全球下載量達到 30 億的非 Facebook 應用。

　　面對來勢洶洶的短視頻賽道對手，即便推出了類似的 Reels 等產品，依然難掩 Facebook 的頹勢。連扎克伯格也不得不在電話會上表示，旗下短視頻應用要想抗衡 TikTok 需要時間。

　　不知道當看到勢如破竹的 TikTok 時，扎克伯格會不會回想起當年砍瓜切菜般將門戶網站斬落馬下的崢嶸歲月。

　　截至目前，Facebook 市值已經跌破 6000 億美元，在美股排行榜上屈居英偉達之后，排名第八，并且沒有重回巔峰的跡象。

　　增長停滯等于夢想破滅，結果就是市值崩盤。對于同時代成名的互聯網巨頭來說，面對 Facebook 的市值崩塌或許有格外的「共情」，畢竟，「永續增長」類似萬艾可，總有效力消失的一天。而在全球監管收緊的背景下，第二、第三「增長曲線」的路也被堵死，巨型平臺如何在「新常態」下描繪好一個夢，已經變成一個巨大挑戰。