阿里巴巴：國內消費承壓，營收增速創上市以來新低

　　11月18日，阿里巴巴集團發布截至2021年9月底的2022財年第二季度財報。財報顯示，截至2021年9月30日止三個月，阿里巴巴實現營業收入2006.9億元，同比增長29%，低于此前市場預期的2074億元;如果刨除合并高鑫零售的影響，阿里營收增速則降至16%，為2014年上市以來歷史最低。

　　凈利潤方面，阿里本季度調整后凈利潤285.2億元，同比下降39%。對于凈利潤的同比減少，阿里方面稱主要由于對關鍵策略領域投入的增加，主要包括淘特、本地生活服務、社區商業平臺及Lazada等，以及支持商家的舉措導致。

　　另外，基于公司對當前宏觀經濟狀況及競爭環境，阿里預估2022財年下半年收入的增長會保持在百分之十幾的水平，并將2022財年的總收入預期主動調低至20%-23%(此前預期增速約為29%)。

　　對此，CFO武衛在三季度業績電話會上表示，調低預期是因為中國國內目前的社會消費發展勢頭比今年一季度時更緩慢。根據國家統計局數據，今年8月和9月，國內商品零售額分別同比增長僅3.3%和4.5%，處于近一年來增速最低區間。

　　具體業務方面，最核心的中國零售商業共實現營業收入716.95億元，同比增長3%，較去年同期(20%)大幅下滑17個百分點，較上一季度(14%)下滑11個百分點。

　　按照阿里內部劃分，中國零售商業主要指淘寶、天貓等平臺廣告費和傭金收入，是阿里巴巴主要利潤來源。無論從同比數據還是從環比數據上看，阿里的基本盤似乎都遇到了嚴重的挑戰。

　　作為中國零售商業的最大市場主體，阿里的業績表現與三季度低迷的中國社會整體消費大環境不無關系。國家統計局數據顯示，7月、8月、9月，國內社零總額同比增長分別為8.5%、2.5%和4.4%，其中，服裝鞋帽、化妝品等品類均出現同比下滑。淘系電商平臺不免受到沖擊。

　　另一方面，阿里巴巴所面臨的競爭壓力也在日益增大。無論是京東、拼多多等老對手的襲擾，還是抖音、快手等短視頻平臺的分流，都讓阿里切切實實感受到了前所未有的危機。

　　此外，阿里主動出臺的商家扶持舉措一定程度上也影響了其傭金收入。自今年以來，淘寶、天貓平臺陸續推出生意參謀等商家運營工具免費、貸記支付手續費降費等超過30項商家扶持舉措，阿里稱已至少為商家降低經營成本約150億元。

　　為了擺脫對廣告及傭金收入的依賴，近年來阿里巴巴持續加強對自營業務的布局。三季度，阿里中國零售商業中的“其他”業務(主要包括天貓超市、高鑫零售、盒馬、進口直營和銀泰等)實現營業收入551.32億元，同比增長111%，營收增速在阿里所有業務板塊中位居第一。但若剔除高鑫零售并表影響，阿里直營收入規模將降至348.32億元，同比增速放緩至33.5%。

　　除了零售業務之外，阿里電商業務還包括國內批發、國際零售、國際批發、菜鳥物流、本地生活服務幾部分。三季度，阿里國內批發同比增速為15%，國際零售同比增速為33%，國際批發同比增速為34%，菜鳥物流同比增長20%。由于收入占比相對不高，這幾塊業務對阿里整體業務表現影響較低。另外，本季度阿里數字媒體及娛樂業務繼續低迷，同比0增長。

　　本地生活服務被阿里視為關鍵策略領域，其主要包括餓了么、口碑、飛豬旅行等業務。三季度，阿里本地生活服務實現營業收入95.15億元，同比增長8%，收入占比由6%下滑至5%。對比來看，三季度美團餐飲外賣實現收入264.8億元，同比增長28%。不難看出，在本地生活領域，阿里仍在被美團壓制。

　　云計算成為阿里三季度財報少有的亮點。三季度，阿里云計算業務實現營業收入200.07億元，同比增長33%，超過此前市場預期的190.86億元;凈利潤方面，阿里云實現經調整EBITA 3.96億元，這是阿里云連續第四個季度實現盈利。

　　整體來看，在競爭加劇、消費低迷的大環境下，阿里巴巴三季度營收增速出現放緩，關鍵領域的投入導致公司凈利潤大幅下滑，下調全年業績預期又進一步增加了市場的恐慌。三季報公布次日，阿里巴巴美股大跌11.13%，港股跌幅超10%，再創上市以來新低。

　　2

　　中概股暴跌，騰訊近十年凈利潤首次下滑

　　11月10日， 騰訊發布2021年第三季度財報。財報數據顯示，三季度騰訊實現營收1424億元，同比增長13%，環比增長3%;實現凈利潤395億元，同比增長3%;非國際會計準則下，騰訊凈利潤為317.5億元，同比下滑2%，這是十年來騰訊凈利潤首次下滑。

　　從營收構成上看，騰訊主營收入分別為增值服務、網絡廣告以及金融科技及企業服務三部分組成。其中，增值服務又包括游戲和社交網絡收入(視頻、音頻等用戶付費收入)兩部分。

　　三季度，騰訊增值服務業務共實現營收752億元，同比增長8%。其中，本土市場游戲收入同比增長5%至336億元，主要受《王者榮耀》《使命召喚手游》及《天涯明月刀手游》等游戲的推動;受益于《Valorant》及《部落沖突》等游戲的良好表現，國際市場游戲收入增長20%至113億元;社交網絡收入增長7%至303億元，緣于視頻及音樂付費會員服務的增長以及直播和游戲道具銷售的溫和增長所推動。

　　由于教育、保險、游戲等幾個廣告大戶接連遭到政策約束，三季度騰訊網絡廣告業務實現營業收入225億元，同比僅增長5%。具體看，社交及其他廣告收入(主要指微信小程序及微信公眾號的廣告收入)增長7%至190億元;媒體廣告收入(騰訊新聞應用廣告)下降4%至35億元。

　　三季度，騰訊金融科技及企業服務業務實現營業收入433億元，同比增長30%，增速在三大業務板塊中最高。自從提出“產業互聯網”戰略以來，騰訊介入了很多行業。三季度，金融科技與企業服務在總收入中的比重已提升至30%，企業服務收入正成為騰訊除游戲之外的又一個支柱性業務。

　　運營數據方面，三季度微信月活躍用戶數提升至12.63億，同比增長4.1%，收費增值服務付費會員數同比增長10%至2.35億;視頻付費會員數同比增長8%至1.29億;音樂付費會員數同比增長38%至7100萬。

　　整體來看，受監管及宏觀經濟變化影響，騰訊主營收入增速出現放緩，游戲、廣告等基本盤增速均維持在個位數。此外，隨著投資板塊的不斷擴張，投資收益已經成為騰訊經營業績的主要組成部分。但中概股持續走弱的背景下，騰訊利潤端承壓明顯，三季度凈利潤出現了罕見的同比下滑。

　　截止目前，騰訊是美團點評、京東的大股東，也是拼多多的二股東，而且騰訊還是斗魚、虎牙、58、藝龍等互聯網細分領域龍頭公司大股東，并持有快手、知乎、永輝、唯品會、嗶哩嗶哩、滴滴、閱文、小紅書、貓眼等熱門公司股份，騰訊也由此被稱為“投資之王”、中國的伯克希爾。

　　但年初以來，監管的持續強化引發互聯網行業巨震，不僅K12教育、游戲等行業上市公司股價暴跌，美團、京東、拼多多等熱門中概股也未能幸免。受此影響，三季度騰訊聯營和合營公司虧損占到了56.68億元，成為公司凈利潤下滑的重要原因(去年同期盈利26億元)。

　　憑借“流量+資本”的雙循環優勢，騰訊近些年業績一直保持著高速增長。非國際會計準則下，2018-2020年，騰訊凈利潤增速分別為19%、22%、30%。因此，盡管市值早已突破4萬億港元，騰訊仍被不少投資者視為成長股。

　　但三季度凈利潤的下滑，無疑讓騰訊的“成長邏輯”遭到投資者調整。事實上，自2月高點算起，騰訊股價跌幅已經達到40%。

　　3

　　總結

　　隨著監管的不斷趨嚴，中概股在2021年遭遇大敗局，縱是阿里巴巴、騰訊這兩家巨頭公司也未能幸免。從三季報財務數據上看，無論騰訊還是阿里均出現營收增速放緩、凈利潤下滑的問題，市場對互聯網公司業績的擔憂正變成事實。

　　對阿里來說，電商大本營的競爭加劇，是其營收增速放緩的主要原因之一。公司為了保持長期競爭力持續在本地生活、社區商業平臺等業務上保持高投入，進一步影響了自身凈利潤表現。

　　而對于騰訊來說，監管政策及宏觀經濟導致了其游戲、廣告等主業收入承壓，投資收益的下滑導致其凈利潤承壓。

　　綜合來看，互聯網舊的秩序正被打破，借助平臺優勢亦或是流量優勢賺錢的時代已經過去，巨頭正在告別高增長時代，但同時，新的時代正在到來，面對挑戰，兩家公司均加大了研發投入。三季度，阿里巴巴產品開發費用為152.97億元，騰訊研發開支為137.3億元，云計算、芯片等硬核科技領域正成為巨頭們角力的重點。相比近年互聯網公司持續的“內卷”，這一局面顯然讓人喜聞樂見。畢竟，高質量的發展，才是真正的可持續發展。