上周四美股盤后，戴爾(2022財年第二季度)和惠普(2021財年第三季度)都公布了截至7月末的季度財報，總營收平穩增長，無驚無喜。

報告期內，戴爾營收和EPS(Earnings Per Share，每股收益)均超華爾街預期，但凈利潤跌了不少：

　　總凈營收創新高，達261.22億美元，同比增長15%，超分析師預期的255.5億美元;

　　實現營運利潤13.72億美元，同比增長21%;凈利潤為8.80億美元，相較去年同期下降20%;調整后稅息折舊及攤銷前利潤(Adjusted EBITDA)為33.31億美元;

　　非通用會計準則下的攤薄每股收益(Non-GAAP Diluted Earnings Per Share)同比增長17%，為2.24美元，超過預期的2.04美元近10%。

　　惠普在財季內營收不及預期，增速放緩：

　　總營收同比增長7%達152.89億美元，未達此前華爾街預期的159.2億美元;

　　營業利潤為13.81億美元，同比強勢上升77%;凈利潤為11.08億美元，同比大漲51%;非通用會計準則下(Non-GAAP)凈利潤增長了 71%，達到 12 億美元。

　　非通用會計準則下的攤薄每股收益為1美元，超過華爾街預期的0.84美元。

　　對兩大傳統巨頭當季的業績表現，投資者依舊憂慮重重。

　　財報發布后，戴爾和惠普的股價在盤后交易中雙雙下跌。紐交所開盤前，戴爾股價下跌 4.9%至98.55美元/股，惠普股價則下跌約 3.5%至27.89美元。截止周五收盤，戴爾股價為96.95美元，惠普為28.92美元。

　　在財報發布后的電話會中，戴爾和惠普都表示，供應鏈緊張導致的零部件短缺將會持續，訂單積壓的情況暫時沒有得到緩解。

　　“我們預計全行業的供應短缺，特別是IC的供應短缺將持續到2022年。”惠普CEO恩里克·洛雷斯(Enrique Lores)在電話會中說。“積壓訂單每個季度都在增長。這確實是由于消費者端對PC的強烈需求驅動的，我們預計這將繼續下去。”

　　成立于1939年的惠普與成立于1984年的戴爾，IT行業的兩大老兵，錯過移動互聯網的浪潮，失意在過去的十年甚至二十年。疫情期間，居家辦公、在線教育、影音娛樂的需求推動了PC等數碼電子產品的銷售暴增，PC制造商們迎來又一次高光時刻。但是上游供應鏈問題依舊嚴峻，在危機和機遇并存的關頭，如何憑借戰略優化穩固增長?

　　在這背后，更大的問題是，熱潮會結束，但是消費端工作和生活模式的改變對IT業產生了更深遠的顛覆，云計算、數字存儲的要求在變革。這樣的背景下，老牌科技公司能否順應浪潮的方向，找到新的增長點?

　　PC熱度不減，供需關系失調

　　據調研機構Canalys追蹤，今年第二季度，全球PC市場出貨量增長13%，市場排位格局未有太大變化。

　　聯想市占率為的24.3%，依舊占據第一的位置 ，出貨量連續第三個季度超過2000萬臺，年增長率為14.7%�；萜找�22.6%的市場份額位居第二，出貨1859萬臺，但增長平緩，只有2.8%， 主要由于歐洲、中東、非洲和日本市場的增速下降。戴爾依舊是市場老三，市占率為17%，出貨1398萬臺，年增長為16.5%。蘋果和宏碁也以兩位數的增長位列前五，出貨量分別達到了641萬和602萬臺。

　　看財報數據，戴爾主要業務線分為兩條：客戶解決方案(Client Solutions Group ) 和基礎建設解決方案(Infrastructure Solutions Group，ISG)，外加旗下云計算軟件和硬件虛擬化服務商VMware。其中，CSG包括硬件產品，包括PC、平板、品牌外設以及附帶的軟件和服務;ISG是戴爾的服務器和網絡業務。

　　按業務區分，本匯報財季內，CSG業務是增長的主力軍，較去年同期營收上升27%至142.63億美元，占總營收的54.6%。與上一財季有明顯差異的是，消費者板塊銷售達到106億美元，達到32%的年增速，而商用板塊銷售額為37億美元，同比增長17%，不及上個財季42%的年增速。

　　相較之下，戴爾一直對ISG業務寄予厚望，希望借此脫掉“PC制造商”的帽子。從全球市場數據來看，戴爾在服務器市場也確實一直處于領先地位。調研機構IDC在6月發布的今年第一季度全球服務器市場報告顯示，戴爾售出48.9萬臺服務器，同比增長3.2%，占全球市場出貨量的17.5%，位居第一。但在財務表現上，ISG業務一直疲軟，沒有太大起色，本財季營收為84億美元，年增速只有3%。

　　惠普兩大業務支柱分別是個人系統(Personal System)和打印機業務(Printing)，在匯報財季中，個人系統(包括臺式機、筆記本、工作站等)貢獻了68%的營收收入，104.06億美元，年增長為0.4%，實現8.69億的營業利潤，營業利潤率為8.4%，提高了2.9個百分點。

　　對于個人系統業務營收增長的停滯，面對分析師提問，CEO恩里克·洛雷斯在電話會上歸因于三點：

　　惠普的ODM外包模式，讓惠普在零部件短缺，商品供不應求的情況下更為脆弱，現在公司正在拉近與零部件供應商之間的距離，希望盡快彌補供需差;

　　惠普產品線廣而復雜，零部件在不同產品之間的調用尚未優化至最佳狀態;

　　公司內部正在組建一個新的ERP系統進行訂單和零部件管理。

　　作為全球最大的打印機服務商，惠普的打印機業務部門依舊撐起近半壁江山。業務營收為49億美元，同比增長24%，營業利潤為8.57億美元。雖然業績隨著換機潮在增長，但是整個打印機行業近些年面對“無紙化辦公”、“綠色環保”的聲音，江河日下的局面并未改變。

　　在兩家公司主力的PC業務上，戴爾當季體現的增長性高于惠普。應在財報發布后，摩根士丹利對惠普股票評級從增持下調為持有，并下調目標股價。該機構分析師Katy Huberty在報告中表示，她更看好戴爾表現，重申了對戴爾股票跑贏大盤的評級，“隨著商用電腦需求的復蘇，預計公司份額上升。”

　　尋找新增長點，但步伐緩慢

　　不可否認的事實是，無論是戴爾還是惠普，在公眾心中總是以“傳統型科技企業”形象出現，星光遠不及亞馬遜、谷歌、 Facebook、特斯拉等與創新創業更近的科技標桿，與智能設備、移動互聯網、AI等新型技術也相距甚遠。在傳統強勢領域，如PC、服務器、打印機等，他們更多是在“守業”而非高速增長。

　　在業務層面，兩者各自對復雜的業務線開刀，艱難轉型。

　　戴爾的轉型是從一系列極具前瞻性的財務操作開始的。2013年，在個人電腦市場疲軟，戴爾業務縮水的情況下，以250億美元私有化。2016年，戴爾以670億美元完成對數據存儲公司EMC的并購，此次交易讓戴爾舉債500億美元，但是成功吞下了EMC的企業存儲和云計算業務。2018年，戴爾反向收購DVMT追蹤股票(為收購EMC而設立，與EMC持有的VMware股份相關聯)“借殼”在紐交所重新上市。

　　現在看來，戴爾市值740.04億美元，VMware市值620.8億美元，得益于企業數字化轉型的浪潮，這相比8年前戴爾退市時的身價，已經是水漲船高。今年4月，戴爾宣布將剝離81%VMware的股權給股東，來削減自己的債務。這場預計在今年第四季度完成的交易將簡化戴爾的資本結構。

　　這一番折騰，戴爾借助私有化的靈活性完成了對EMC的收購，從一個以直銷模式起家的PC廠商向企業級IT與云業務領域轉型。重新上市又成為被戴爾視為發展的加速利器。

　　在自身業務層面，戴爾也在從設備廠商向服務商走。近幾年，亞馬遜、微軟、阿里巴巴等云巨頭的擴張搶走了傳統IT廠商的蛋糕。跟著云計算時代潮水的方向，今年5月，戴爾發布了新品牌APEX，提供按量使用計費的基礎設施服務和云服務。并且發布了針對行業性的邊緣計算解決方案的一系列產品。

　　再看惠普的基本面。PC市場，與聯想的拉鋸戰尚未結束，而且略遜一籌。打印機市場雖然隨著混合辦公模式以及PC市場的火熱略有復蘇，但是在“數字化”、“無紙化”的大趨勢下，并無高增長性。前幾年聲勢頗大的3D打印機如今看來遠未到爆發點。

　　作為硅谷最老牌的科技公司之一，惠普在近40年的發展中，競爭對手換了一撥又一撥，經歷過數次轉型，但是在業務結構變化、經營震蕩中，并未等到撥云見日的時刻。

　　2015年，惠普一拆為二，分為負責經營個人電腦和打印機業務的惠普公司(HPInc)和專注于數據存儲、軟件和企業服務的惠普企業(HPE)，即慧與。拆分后的慧與目前在全球服務器市場擁有15.9%的市場，出貨量排名第二，遜于戴爾。

　　兩家久經沙場公司如今不在科技行業的風口浪尖，但江湖總有些他們的“新故事” 。這兩年暴增的PC需求讓戴爾和惠普在自己的傳統強勢領域煥發了新鮮活力，但是一旦浪潮過去，如果沒有在其他高增長領域的排兵布陣，這樣的活力恐將難以維系。