一直傳言滴滴會在今年7月美股上市之際，反而內部優先級第一的社區團購項目橙心優選，也要獨立IPO的消息一并傳出。

　　美國科技媒體The information報道，橙心優選將于2022年或2023年，從滴滴拆分并準備獨立上市。此外，橙心優選新一輪風投的投資條款中，明確包括一項附帶條件，即如果“橙心優選”在五年內沒有IPO，投資者的股票將轉換為滴滴出行的股權。

　　作為提高滴滴上市眾所周知的估值手段之一，此時出現橙心優選獨立IPO的傳聞，也并不意外。以網約車為主營業務的滴滴，一直存在業務單一化的整體想象力不足問題。這不是網約車業務模式的問題，而是滴滴作為一個互聯網公司不想讓人覺得它只有網約車業務。就像它測試過外賣業務，不久前宣布進軍造車業務。估值要提升，新業務也要探索;兩手要抓，兩手還要硬。

　　還有，滴滴APP每天大量優質且頻繁使用的用戶，對于APP高頻打開率的流量使用價值不深——用戶打開APP只要叫車。將這些流量及背后優質用戶做二次商業場景開發，也是滴滴作為互聯網公司，滴滴APP具備流量孵化的自然體現。

　　加上社會輿情的反彈，有關部門的政策導向，以及橙心優選本身業務流程優化程度的不足，平臺訂單量的下滑，社區團購業務對于滴滴已經不再像去年那么性感，滴滴繼續輸血維持橙心優選的商業必要性也不能延續太久。橙心優選必須證明自己在業務閉環、用戶場景、商業回報等所有要素上的獨立性——直到未來產生穩固成熟的盈利能力。拆分社區團購業務并持續對其發力，長期來看，對母公司滴滴是有利有必要的。

　　更重要的是，一旦上市，滴滴和橙心優選會做財務剝離，滴滴作為母公司將無法采用此前對橙心優選“投入無上限”的補貼模式，否則會反噬上市公司的財務水平。橙心優選若想繼續留在社區團購牌桌上，而又需要繼續獲得資本的注入，引入外部資本，從而保持日常運營和業務擴張的必要資金鏈，就出現滴滴+橙心優選同時IPO的特殊狀況。

　　滴滴需要橙心優選盡快“獨立行走”。不過，這也不是易事。

　　增加外部投資人信心

　　根據招商證券一份社區團購研究報告顯示，由于大部分參與者無法承受長期虧損，預計社區團購會在未來1-2年內形成寡頭格局，最終會存在2-3家全國性平臺。該報告預計，2021年，社區團購產業平均虧損將在200億人民幣以上。

　　橙心優選若想成為社區團購賽道還存在的玩家之一，需要在未來2-3年持續保持足夠的資金投入。目前，社區團購牌桌上除滴滴以外，主要角色其實是美團優選、多多買菜。以及阿里MMC、京東京喜(包含興盛優選)、十薈團這幾家巨頭。這些大玩家在資金方面均有持續作戰的能力，與之相比，上述提及的原因，反而讓滴滴在社區團購賽道的資金上不占優勢。

　　事實上，橙心優選近期在業務開展上已經顯得資金乏力。今年開始，橙心優選開始收縮單量，從而降低各方面補貼中的資金投入。首先是收窄對網格倉的補貼，據湖南地區一名網格倉運營商透露，今年來平臺單量急劇減少、補貼消失，導致單倉收入無法覆蓋分揀物流的成本。若降低人工費、車輛數等物流成本，導致配送時效差或出現商品損耗，總部又會在網格倉營收中扣。部分網格倉直接關停，商品改為中心倉直發。

　　供應商方面也有類似意見反饋，據河南地區一名供應商表示，今年開始，橙心優選的賬期明顯變長，從此前的T+3，延長至10天以上，有時甚至半個月都無法啟動審核流程。且該賬期變化并非系統自動生成，而是平臺人工干預的結果。此外，橙心優選對供應商的罰款更為頻繁，單量也持續下降，幾乎降至此前的五成。

　　此前，橙心優選資金的主要來源仍為其母公司滴滴。此時放出的橙心優選獨立IPO消息，目的為增加橙心優選外部投資人的信心，增加此輪募資金額。

　　但目前來看，募資金額并不很理想。目前，橙心優選的外部相關資本，包含物美的1億美元對價認購，以及中信私募(Citic Private Equity)、天使投資人王剛(Wang Gang)的12億美元。這個金額，還是在滴滴購買了30億美元橙心優選的可轉換債券，許下5年IPO的承諾前提下所達成的。

　　可見，外部資本對是否押注橙心優選仍持觀望態度。且不提與興盛優選、十薈團此類經歷過“百團大戰”跑出來的老牌玩家，與多多買菜、美團優選此類具備大消費基礎能力的互聯網巨頭相比，橙心優選在倉儲等供應鏈布局方面，并不在同一水平。

　　由于缺乏供應鏈方面的積淀，橙心優選采用較輕的方式布局全國倉配。其中加工倉、協同倉等項目，選擇外包給具有全國性業務能力的第三方公司負責，這導致橙心優選自身對于前端的履約環節無法完全把控。

　　同時，橙心優選此前也并未像興盛優選一樣，積累起一批粘性極高的團長。對團長端的教育與培訓匱乏，其實是互聯網平臺的共性。但對于美團優選和多多買菜來說，社區團購并非完全與主營業務割裂的新業務，反而是其主業場景的補充，以及主業能力的延伸。多多買菜實質上是拼多多對于拼購電商在生鮮社區場景探索的最佳履約模式，其本質仍為拼購電商，拼多多海量的電商流量也發揮了巨大作用。相比來說，橙心優選則需要從零開始，做出完整、標準的一套社區團購體系。

　　倉配上的不足，以及團長端運營的缺失，導致橙心優選至今未能構造任何實質性的業務壁壘。所以，外部風險資本并非十分看好獨立后的橙心優選。而若資金鏈出現問題，橙心優選眼下唯一競爭的籌碼也將難保。

　　綜合來看，橙心優選在滴滴上市前的這輪融資金額，是否能支撐起燒錢至具有足夠的規模效應，是橙心優選未來發展的關鍵。

　　挖掘流量價值

　　滴滴成立以來，這家公司已進行了總金額近250億美元，共21輪的內部融資。通過重金加持，高舉高打的方式，滴滴也取得了網約車市場中近90%的份額。截至2020年10月，滴滴活躍用戶已達4億，中國城市日常叫車出行的流量和實際需求增長，基本已經見頂。

　　但是時至今日，滴滴仍持續處于巨虧狀態。截至2019年底，滴滴虧損總額超過500億元。直到2020年5月，滴滴網約車這個單一業務才剛剛開始盈利，滴滴目前的估值達到千億美元。作為對比，截至5月7日，UBER市值僅為880億美元，UBER的同城即配業務是其市值重要增長點之一。

　　可見，滴滴不賺錢的的網約車業務，并不足以撐起其市場估值，以橙心優選為代表的新零售業務，或將成為滴滴的未來盈利支柱。

　　除了社區團購線上業務外，橙心優選還于2020年12月，宣布啟動“橙心優選小店”，類似于天貓小店與京東便利店的業務。通過店面升級、運營賦能、提供批發供貨等方式，改造夫妻老婆店。甚至可以說，小店B端批發供貨，很多社區團購的訂單量都不低。

　　橙心優選小店與其原有團長合作，橙心優選表示，試點小店銷售額平均可增長3-5倍。據悉，目前該線下業務同樣成為橙心優選的重要擴張業務之一。

　　實質上，這種做法的目的仍為增加社區團購業務的估值籌碼。一方面，這些額外增加的B端批發量，是并入橙心優選團購業務出貨量中的，該數字未來將會在橙心優選IPO報表中體現;此外，這也是一種增加團長與平臺粘性的手段。社區團購線上業務可為團長店鋪進行商品補充，橙心小店則是對團長運營能力的補充。

　　除去橙心優選，滴滴也在盡可能的將其主營業務的流量，轉化至其他業務上。今年4月，在滴滴出行APP中，其自營電商業務“今日爆款”在其首頁菜單內上線。不同于社區團購，其中的商品不支持自提，而是由廠家直發到家，類似于美團的“團好貨”。

　　社區團購之后緊接著布局電商業務，滴滴試圖盡快建立起自己與零售產業上下游的關系鏈。上文提到的橙心小店，增加與前端門店的聯系，而電商業務，則是為已有的供應商資源提供新的訂單增長入口。

　　擴充多元化的業務場景，將本身具有的龐大用戶量和用戶活躍度轉換為零售業務資產，是滴滴打車此類工具型APP的正常合理轉化。之所以滴滴將社區團購業務，選為流量轉換第一步，是因為社區團購與其他業務比起來，是門檻最低的一個，也是滴滴最可能實現成功轉型的賽道。

　　橙心優選能不能成功IPO，代表滴滴從出行頭部品牌，升級為互聯網綜合業務大公司，在孵化新業務的業務創新能力方面，第一次面臨真金火煉的殘酷測試。