訂閱串流服務是近年增長趨勢之一，Apple Music及Spotify相信為港人所熟悉的音樂串流平臺，但中國內地市場龍頭卻非這兩個品牌，而是股王騰訊分拆出的騰訊音樂。到底Spotify與騰訊音樂相比，哪只更值得投資?

　　1. 比較2017 至2019 年業績復式增長表現

　　數據來源：Morningstar.com

　　比較2017至2019年的業務增長能力，騰訊音樂明顯較Spotify優勝。這可歸因于騰訊音樂以中國為核心，這是母公司騰訊非常熟悉的市場，旗下微信幾乎滲透中國的人口，讓集團在核心市場擁有主場優勢。此外，騰訊音樂過去進行重大收購，取得當時排名緊貼其后的兩個音樂訂閱平臺的控制權，令騰訊市占率大增。Spotify涉足的市場多而不精，成熟市場持續面臨Apple Music等生態基礎強勁的對手爭奪份額，增速自然不及騰訊。

　　勝出者：騰訊音樂

　　2.盈利能力比較

　　數據來源：Morningstar.com

　　盈利能力方面，騰訊音樂亦優勝，過去3年平均毛利率較Spotify高逾10個百分點，反映騰訊音樂專注并滲透中國市場的優勢，由于已取得龐大份額，其所面臨的競爭較少，定價能力被削弱的風險較低。此外，Spotify涉足眾多市場，但多而不精，規模優勢無法實現，目前仍未踏入穩定的收獲時期;反而奪得中國市場大部分份額的騰訊音樂已享有規模經濟效益，營運成本足以被有效攤開，經營溢利率遠較Spotify豐厚。

　　勝出者：騰訊音樂

　　3.投資回報比較

　　數據來源：Morningstar.com

　　要比較哪間公司更擅于運用股東的資本，股本回報率最值得參考。由于Spotify過去1年仍錄得虧蝕，股本回報率仍處于負數，即公司的營運并沒有為股東帶來任何回報。因此往績及盈利能力增長較優勝的騰訊音樂，所實現的股本回報率同樣較Spotify吸引。

　　展望未來，Spotify在眾多市場所面對的競爭不大機會降溫，而騰訊音樂卻有望在中國市場保持領先地位，維持優勝的股本回報表現。

　　勝出者：騰訊音樂

　　結語

　　綜合以上3點，若要在兩者之間選其一，騰訊音樂的投資價值更吸引。